华西证券--从资金来源视角分析与展望：如何判断今明两年基建投资【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    本文从基建投资资金来源出发，通过对国家预算内资金、自筹资金、国内贷款等分别测算，对今年基建投资增速进行预判。
            
                    基础设施建设投资的规模与结构2018年起我国基建投资增速水平下降至5%以内，今年年初受疫情冲击更是出现负增长。后疫情时期基建投资恢复较快，1-9月基建投资增速恢复至2.42%。分行业看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业恢复至高增速，组成基建投资的另两个行业增速较低。
            
                    从资金来源测算基建投资增速（11）国家预算内资金：通过税收收入与国家预算草案对公共财政收入进行预判，再利用历年公共财政基建项目支出对投向基建比例进行估计，预测2020年基建投资国家预算内资金28598亿元。
            
                    （22）自筹资金：对政府基金性收入、债券类、非标类与PPP分别分析，预测2020年基建投资中来自自筹资金108623亿元。
            
                    （33）国内贷款：预计今年基建投资国内贷款26000亿元。
            
                    （44）利用外资和其他资金：预计今年基建投资利用外资和其他资金28253亿元。
            
                    预计02020年基建增速达到5.18%基于对不同资金来源投资金额的测算，将各个资金类别加总，预计2020年全年基础设施建设投资额将达到191474亿元，同比增速达到5.18%。
            
                    12021年基建投资增速或将达到13%目前在我国消费需求较难有大幅提高的背景下，经济恢复仍需依靠扩大投资需求拉动。我国提出在“十四五”期间建设轨道上的都市圈，这也为基础设施建设投资提供了新的空间。
            
                    2020年我国货币政策宽松，下半年信贷与社融增速持续超预期，企业部门贷款中有大量金额用于基建投资。此外，2020年财政政策于春节后开始扩张，地方基建项目储备不足导致部分专项债券额度未能落实，这部分结余的财政额度将会结转至2021年（拖拽效应）。加之2020年一季度基建投资增速基数较低，因此预计2021年基建投资将明显回升，增速或达到13%。
            
                    风险提示宏观经济出现超预期波动。
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