东北证券--拜登当选提振A股慢牛，3800点目标不变【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                 拜登当选短期提升A股市场风险偏好，长期中美格局并不因大选结果，而发生改变，A股中长期仍主要受国内因素决定。上周美国大选不确定性落地预期驱动全球风险资产上涨，A股市场风险偏好短期也将受到提振。中长期来看A股仍主要受国内因素决定：一是中美冲突是必然的、中美关系反复具有长期性，美国大选结果并不改变中美长期冲突的格局；二是五中全会和“十四五”规划已经对海外环境长期不确定性定调，扩大内需、科技创新成为未来相当长时间的政策导向，中长期来看内外双循环导致的国内基本面持续改善将持续提振A股。
            
                 从拜登和特朗普竞选纲领所体现的政策主张来看，主要有以下几个方对面的不同可能对A股产生影响：
            
                 （1）在对华态度方面，拜登相对理性，A股整体，尤其科技股的风险偏好预计将有提振；
            
                 （2）从关税角度，高新技术产业、劳动密集型产业、运输设备对美出口依存度较高，关税影响减退将对其有所提振；
            
                 （3）财政刺激方面，民主党主张强财政刺激方案，周期行业预计将在短期有所表现；
            
                 （4）在能源方面，拜登主张发展清洁能源，新能源景气度上行；
            
                 （5）税收方面，拜登主张对个人和企业全面加税，美股中长期或受压制，但对A股影响较小；
            
                 （6）货币政策方面，美联储独立性增强，全球中长期流动性偏宽松。
            
                 内短期微观资金面和风险偏好均有明显改善，慢牛行情延续，年内3800点目标不变。展望短期行情，我们认为美国大选不确定性落地将带来A股新一轮上行，年内达到3800点可期，主要是因：一是分子端改善趋势仍在持续。二是分母端宏观流动性相对平稳，信用利差维持稳定；微观资金面明显改善，尤其外资大幅净流入、新基金发行连续两周上升。三是风险偏好上，拜登当选对A股，尤其是新能源、科技类等板块风险偏好有较为明显的提振。此外我们一直强调的慢牛核心逻辑未有丝毫改变，科技创新需要直接融资的大发展、全球收益率下行下外资、国内机构及居民存款等长期资金持续流入等都在进行中。
            
                 行业配置趋于均衡，关注“十四五”重点导向、拜登政策利好行业以及四季度基金换仓所导向的板块。短期行业配置建议偏均衡，主要关注三条主线：
            
                 （1）“十四五”规划和2035年远景规划建议稿正式出台，其导向的科技创新、消费升级、国企改革、新能源、军工等行业预计景气度持续提升，尤其建议稿所强调的新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装备等战略性新兴产业。
            
                 （2）美国大选邮寄选票仍在统计过程中，但拜登当选是大概率事件，预计科技、新能源、贵金属等相关行业将受益于其政策导向。
            
                 （3）四季度基金经理偏好波动率相对较低的行业，我们认为券商、银行等大金融行业有一定配置机会。
            
                 风险提示：海外疫情和地缘政治冲突超预期，政策出台不及预
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