中诚信国际--10月地方政府与城投行业运行分析：地方债、城投债发行额明显下降，超三成专项债投向城乡建设领域【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    一级市场： 地方债、城投债发行规模均回落，发行利率一升一降? 发行规模： 地方债发行规模明显回落，再融资债占比显著增加。 10月地方债发行及净融资规模分别大幅回落至 4429.27亿元、 2252.29亿元。 发行期限长期化趋势减弱，地方债加权平均发行期限较 9月缩短 1.22年至13.50年。 除福建、新疆、甘肃、青海、广东、重庆之外其余省份均发行了地方债，其中，湖北发行数量居于首位。 发行结构以债为再融资债为主、占比 57%，再融资一般债及专项债分别发行 1504.33亿元、 1025.68亿元； 新增债占比大幅回落 34个百分点至 43%，新增专项债及一般债分别发行 1813.93亿元、 85.32亿元， 目前今年的限额分别剩余 2030.75亿元、 321.25亿元，基本完成今年发行任务；截至 10月底，尚无置换债券发行。 新增专项债募集资金主要投向城乡建设领域，占新增专项债发行总额的 33%，次之为棚户区改造。 城投债方面， 发行规模、净融资均明显回落，发行期限仍趋短期化， 加权平均发行期限整体较上月缩短至 3.34年，且 1年及以下期限占比居于首位。城投债发行人仍以 AA+级为主。
            
                           发行成本： 各期限地方债发行利率均回升，城投债发行利差仍以收窄为主。 所有期限地方债发行利率均较 9月均回升，发行利差多数走阔，同时， 安徽地方债发行利率居首，宁夏发行利差居首。城投债发行利率多数回落，利差均收窄， 8个省级地区发行利率回升、 18个省份回落。
            
                    二级市场： 地方债、城投债交易规模均下降，收益率走势出现分化? 交易规模： 地方债、城投债交易规模同比、环比均下降。 地方债现券交易规模共计 5081.65亿元，环比、同比分别下降 69.38%、 24.21%。城投债现券交易规模 5817.25亿元，环比、同比分别下降 35.74%、 1.65%，在信用债交易规模中的占比约为 21%。
            
                           收益率走势： 地方债收益率以回升为主且较短剩余期限的幅度较大，城投债收益率涨跌互现，短剩余期限的回落幅度较大。 与 9月底相比， 地方债收益率整体以回升为主， 剩余期限为半年及以下期限收益率回升幅度最大，平均回升 11.20BP； 城投债收益率整体呈现涨跌互现特点，其中，较短剩余期限的回落幅度较大， 1月及以下的收益率平均回落幅度为17.87BP。 此外， 城投债交易利差多数走阔。异常交易方面， 共有 27个城投主体的债券出现异常交易，且仍然集中于地市级城投企业； 此外， 有 5家城投主体的债券成交价格偏离度超 10%，涉及发行人区域分别为贵州、湖南、 北京和天津，投资人需关注相关区域城投债投资风险。
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