博览财经--博览财经首席证券内参第2628期【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    近期债市格外引人瞩目，即将过去的这一周，债市可谓“血雨腥风”，并明显波及到了股市。上证指数连拉四阴，而出现债市违约的紫光国微、冀中能源等上市公司也纷纷大跌。分析指出，多起债券违约事件，主要是债券融资集中到期压力较大，经营和盈利偏弱，同时也有恶意违约“逃废债”嫌疑。而在上周五（13）晚间，市值300多亿的天齐锂业发布重大风险事项进展公告，称其有不能偿还大额到期债务本息的风险，涉及高达18.84亿美元。这意味着，债市违约风险在本周将继续冲击A股市场，尤其是公告违约或有违约风险的公司，大概率大跌。
            
                    鉴于市场情绪明显有所恐慌，搞得周末期间监管层不得不紧急发声维稳了。周六（14日）三大报之一的中证报发表评论文章“不畏浮云遮望眼共同维护债市信心”。而从市场层面来说，一个是，信用债市场的巨大存量肯定包含着矛盾，发生一些风险事件其实较为正常。二是，具体分析近期的信用风险个案，主要是发生在扩展盲目、行业景气度较低的国企身上，但大部分国企债和地方债表现还是比较稳健的。此外，央行最近几天开始持续大量的投放流动性，预计后面还会持续向市场投放资金，信用债的抛压也会明显减弱。
            
                    但需提示的是，从历史规律来看，在政策维稳初期往往只有反效果（只是坐实了市场的恐慌并非空穴来风），会加剧下跌。也就是说，至少本周前两天仍需以避险为主。但随着债市股市继续有所放大恐慌，然后政策维稳力度必定进一步明显加码升级，则市场预期就会扭转到对托底维稳的信心上来。
            
                    除了信用债带来的信用预期冲击，A股的抽血压力也在袭来。一个是，深交所称做好全市场注册制准备，二个是新股发行也重回两位数。
            
                    在外部方面，周末海外疫情再次爆发，单日新增确诊66万，美国一天增加20万，每2秒就有一人确诊！在欧洲甚至出现了政府首脑团灭的情况。至于疫苗，虽然辉瑞疫苗出来了，但明年4月普通人才能用到，而且辉瑞疫苗对低温存储+运输极为苛刻，温度要保持在-70%，这是巨大的挑战。
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