浙商证券--RCEP影响几何？【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    RCEP 带来全球最大自贸区11月 15日，东盟十国以及中日韩澳等 15个国家，正式签署旨在通过削减关税及非关税壁垒来建立统一市场的 RCEP 自由贸易协定，标志着全球规模最大的自由贸易区顺利落地，协定内 15个成员国覆盖近 23亿人口，占世界人口的近三成，2019年GDP 规模总计达到 25.6万亿美元，占全球经济总量比重达到 29.3%，区域内贸易额10.4万亿美元，占全球贸易总额的 27.4%。
            
                    战略意义大于对出口的促进一般意义上讲，经贸协定落地会产生财富效应和替代转移效应，财富效应是指关税下降导致实际购买力提升，替代转移效应是指贸易往来从“缔约国-非缔约国”转移至缔约国之间，前者有助于提升贸易规模，后者对贸易结构影响更多。我们认为，RCEP 短期对出口的促进有限，其一，除日本外其他 RCEP 成员国此前与我国已经签订自贸区协定，边际改善有限；其二，后疫情时期，中国供给优势带来的出口份额提升已经处于较高水平；其三，RCEP 的税率下调是渐进推进的，中长期利好更多，短期影响有限。相比之下，我们认为 RCEP 的战略意义大于对出口的促进。当下我国处于百年未有之大变局、“大疫情”和“大放水”的宏观背景下，积极推进 RCEP的落地，有助于我国坚持“实施更大范围、更宽领域、更深层次对外开放，推动全球经济治理体系变革，构建面向全球的高标准自由贸易区网络”的目标。
            
                    进可攻，退可守，中国仍存加入 CPTPP 可能如果拜登最终于本届选举中胜出，根据其外交主张，则其上台后存在较大可能重返CPTPP 协定，该协定共有 11个成员国，分别为澳大利亚，文莱，日本，马来西亚，新西兰，新加坡，越南，秘鲁，加拿大，智利和墨西哥。前 7大成员同样为 RCEP成员，与我国有较为密切的贸易往来。鉴于我国当前并非 CPTPP 成员，签订 RCEP在美方可能重返 CPTPP 以及中美长期博弈的背景下具有进一步巩固贸易盟友的战略意义。以 2019年 GDP 计算，RCEP15国 GDP 的全球占比为 29.5%；剔除中国后占比 13.1%。同期 CPTPP 成员国 GDP 的全球占比为 12.77%；如果美国重返，则占比可达到全球 GDP 的 37.14%。剔除中美两国之后，CPTPP 与 RCEP 的成员国经济规模较为接近。因此，RCEP 在中美长期博弈的背景下是进可攻、退可守的重要战略。
            
                    RCEP 与 CPTPP 协定并不互斥：如果逆全球化倾向加剧，则 RCEP 将成为我国重要的贸易战略储备；如果逆全球化缓和，则我国同样存在加入 CPTPP 的可能，正如李克强总理于今年 5月的公开表态：对于“参加 CPTPP 协定”持开放态度。
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