中国银河--A股策略点评：市场大跌点评，非典型牛市，冰火两重天【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    今天市场跌幅较大，医药医疗、有色、三四线白酒等领跌，保险石油强势，大致延续了近期市场风格。近期，市场冰火两重天，创业板和中小板指数跌超5%，医药器械和食品等热门赛道股票跌幅超20%，相反，上证指数和沪深300走势较强，沪深300指数创了四个月新高，距离2015年高点不到10个百分点，航运、有色、汽车、机械、煤炭等板块领涨。
            
                    我们的观点：1、目前的主要特点是股市资金很充裕，目前没有系统性整体熊市的信号，但是要警惕热门行业的20%-40%的中级调整；
            
                    2、2020年7月中旬之前，我们的观点主要是坚定信息技术、医药、食品等赛道的牛市；8月之后，我们系统性地转变了对这些板块的观点，在下半年要慎言热门赛道，要警惕其被证伪的可能性。（《牛市下半场》系列报告）即使在今天这个时点，也要慎言高估值过度拥挤赛道，精挑细选估值合理的好公司，优于简单谈论热门赛道。
            
                    3、现在是一个非典型的牛市。
            
                    （1）如果简单认为是牛市，会低估很多所谓蓝筹股的下跌风险。但是，这的确是牛市，基金赚钱效应明显，近期新能源汽车和周期股的市场热度都很高。
            
                    （2）从季度看，风格是有明显轮换的，无论是日历效应、还是目前的国内外经济数据，疫情复苏的板块都是优于高估值的热门赛道，在宏观经济显著见顶之前，目前的行业风格恐难系统性逆转。维持沪深300指数四季度强于创业板的看法。
            
                    4、强周期行业，差异很大，不宜简单粗暴看多。航运去产能多年，业绩弹性大；煤炭是国内定价为主，铜和石油是全球定价为主；钢铁和煤炭的驱动因素也不一样。目前，全球定价和出口相关行业业绩相对更优。
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