国元证券--国元证券国元早安直通车【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    中国经济领先全球复苏当前欧美疫情仍处于第三波，市场普遍预期，疫苗将在 2020年底或2021年初推出，发达国家在 2021年二季度完成对重点人群基本覆盖，对于欠发达地区，疫情影响将延续到 2022年。中国经济已经领先全球复苏。经济动能由投资转向出口、消费和制造业。但疫情对我国中小企业冲击仍在，也加大了收入差距。
            
                    明年国内经济基本面向好预计剔除基数效应后，明年我国整体经济增速将回归潜在经济增速中枢。
            
                    出口维持强势。海外经济复苏与中国产业链的优势，有利于明年出口的高景气。当前欧美库存已处于历史低位，明年上半年或进入主动补库阶段。
            
                    基建地产投资仍有韧性，制造业投资维持高增。企业利润已经开始好转；短期内中美摩擦缓和与疫苗推广预期将增强扩大生产的信心，预计 2021年制造业投资同比增速或达 9%。明年财政政策将回归常态，基建投资增速将稳中有降，预计 2021年基建投资同比增速或将在 3%左右。房地产政策调控将以稳为主，2021年地产投资预计整体将保持韧性，长期将进入下行通道。
            
                    消费仍有修复空间。居民应对疫情的超额储蓄有望转换回消费，在政策推动、储蓄支持、线下改善、可选高景气的支撑下，预计明年社零增速有望提升至 15%左右。
            
                    国内通胀压力较小。猪周期下行，CPI 整体在相对低位的水平；油价中枢预计小幅上行，PPI 温和修复。2021年 M2及社融增速将小幅回落，M2同比增速或将回落至 10%，社融同比增速或将下降到 12%，但信贷结构有望进一步改善。
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