工银瑞信基金--工银瑞信每周市场回顾与展望【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    宏观经济：经济增长方面，11月制造业、建筑业、服务业 PMI 均较 10月上行。通货膨胀方面，预计 11月 CPI 同比增速-0.3%，较上月回落 0.8个百分点；PPI 环比增速 0.4%，同比增速-1.7%，较上月跌幅收窄 0.4个百分点。流动性方面，上周央行净投放 1年期 MLF2000亿元，超出市场预期。我们认为央行此举主要为了平滑前期信用债违约和临近年底带来的资金面紧张情况，货币政策短期仍将维持平稳。
            
                    权益市场：预计四季度 A 股震荡中枢有望小幅抬升。市场将从流动性驱动转为盈利驱动，预计价值性价比边际提升。投资线索上，一是关注国内经济复苏背景下上游原材料、出口链等顺周期低估值板块的阶段性机会，二是在估值和业绩的平衡中继续关注可选消费、消费电子、新能源汽车、医药等投资机会，三是关注受益十四五规划等产业政策的投资机会。
            
                    整体来看，疫苗进展和经济修复情况是未来影响市场的重要事件。风险方面，关注中美冲突、海外疫情发酵、美股波动性加大、国内信用紧缩过快等。
            
                    固定收益市场：预计年内政策退出概率偏低、一季度信用环境的收缩对经济增长产生抑制的概率在加大，需密切关注三季度货币政策执行报告和年底中央政策定调以确认信用收缩的信号，届时有可能为债券市场带来机会；而当前环境下，考虑到短期经济复苏的趋势还难以证伪、后续疫苗的进展也存在较大不确定性，整体仍建议控制组合久期超配幅度。
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