华西证券--策略专题报告：2021年险资入市规模测算【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    在政策红利推动下保险资金入市前景将迎来重大契机。今年以来，银保监会和国务院对保险资金的监管政策改革可谓接连不断：一是提高保险资金权益投资占总资产比例上限；二是扩大保险资金权益投资范围；再到国常会上李克强总理鼓励保险行业产品改革以及提升保险资金长期投资能力。从监管当局对保险资金的管控方向看，逐步引导保险资金入市，加大保险资金对实体经济股权融资支持力度已然成为大势所趋。
            
                    保险资金的长期性和稳定性有利于引导 A 股走向“慢牛”行情。保险资金的形成方式决定了保险资金投资具有长期性、负债性和期限性，也决定了保险资金在投资过程中更加注重收益的稳定性。因此，保险资金进入权益市场有利于稳定市场波动，也能在市场恐慌时起到提振投资者信心、稳定市场预期的作用，进而推动我国资本市场平稳健康发展，带动 A 股走向“慢牛”行情。
            
                    从投资路径来看，超过 7成的保险公司已经形成了以委托投资为主、自主投资为辅的投资模式。截至 2019年底，保险资金的投资方式基本可以分为自主投资、委托关联方保险资管、委托非关联方保险资管以及委托业外管理人四大类，不同投资方式的组合形成了保险公司不同的投资模式，进而也决定了其保险资金在投资时不同的资产偏好。
            
                    按照一定的假设前提，预计 2021年保险资金入 A 股新增资金约 8524亿元。根据银保监会数据，截至 2020年 10月保险资金通过证券投资或基金投资进入 A 股市场的规模为 27469亿元，占保险资金可运用余额的 13.2%，占保险公司资产总额的12.17%，离保险新规 45%的上限额仍有较大距离。本文假定在保险新规及国常会的政策刺激下，明年权益资金占险资的比例提升 3个百分点至 16.2% ，考虑保险资金可运用余额增长至 23.6万元，测算得到 2021年险资将为 A 股带来增量资金约为 8524亿元。
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