浙商证券--浙商证券中央经济工作会议深度解析【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                     财政政策要更可持续中央经济工作会提出“积极的财政政策要提质增效、更可持续，保持适度支出强度”、“政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效”。我们认为，2021年进入后疫情时代，财政政策由积极转向回归常态的节奏与经济恢复的节奏将保持一致，当经济修复至疫情前水平，财政工具的力度很可能适当回调，广义赤字下降。
            
                     货币政策保持宏观杠杆率基本稳定会议对货币政策的措辞要点有：1、“灵活精准、合理适度”意味着 2020年下半年的货币政策主基调将延续至 2021年，结构性货币政策最后退出有助于减少信用系统性收缩的风险。2、从“保持宏观杠杆率基本稳定”来看，金融稳定可能成为央行货币政策的首要目标，即货币政策基调转向稳健中性，出现边际收紧，但收紧的过程将是渐进的。3、保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配意味着 M2和社融两项货币政策中介目标在 2021年将经历压降的过程。预计 2021年一季度央行将开启紧信用，2021年 M2增速回落至 9.5%-10%左右，社融增速回落至 10.9%左右，与名义 GDP 增速 10.7%的预测值基本匹配。
            
                     新发展格局的关键是供给创造需求会议要求，要加快构建双循环新发展格局，紧紧扭住供给侧结构性改革这条主线，注重需求侧管理。我们认为，处理好供给和需求之间的关系，还是要扭住供给侧结构改革这条主线，需求侧管理将围绕供给侧改革展开。因此，构建新发展格局的关键是供给创造需求，一方面通过发展高端制造业补短板，提高供给体系对国内需求的满足能力，另一方面以创新驱动、高质量供给引领和创造新需求。
            
                     突出八项重点任务会议共提出 2021年经济工作的八项重点任务：
            
                    
            
                    （1）科技创新要服务国家战略。科技战略力量位列八大重点工作之首，一是发挥新型举国体制优势，重组国家实验室；二是推进知识产权一体化保护，建设国际和区域科创中心；三是以揭榜挂帅的方式完善激励机制；四是重点推进基础研究；五是产业方向将重点围绕十四五规划提出的的“四个面向”开展。
            
                    
            
                    （2）产业自主可控是重要预期差。会议强调，加大关键核心技术攻关力度，尽快解决一批“卡脖子”问题。我们认为，基础零部件、基础工艺、关键基础材料等方面都将是发展重点，未来有望针对以上方面实施较强的产业政策倾斜。
            
                    
            
                    （3）不依靠债务扩大内需。扩大消费，推进收入分配机制改革将是未来的工作重点；
            
                    传统基建将更加注重民生领域补短板；制造业设备更新和技术改造也是重要方向。
            
                    
            
                    （4）改革开放营造良好营商环境。一是进一步营造国际化的营商环境；二是提高上市公司质量；三是发展第三支柱养老保险；四是积极考虑加入 CPTPP。
            
                    
            
                    （5）粮食安全重在解决种子和耕地。提高种源技术自主可控能力是粮食安全的重要基础。牢守耕地红线，提升粮食生产效率是粮食安全的重要保障。
            
                    
            
                    （6）强化反垄断和防止资本无序扩张。反垄断是国际上的总体趋势，尤其对于互联网平台。会议强调“金融创新必须在审慎监管的前提下进行”。
            
                    
            
                    （7）大城市住房问题是民生问题。住房问题关系民生福祉，一方面坚持房住不炒，另一方面落实保障性租赁住房、长租房政策，丰富住房供给。
            
                    
            
                    （8）环保重点关注碳排放。环保工作的后续目标主要落实在碳排方面，主要通过节能减排、优化能源结构等方式实现。
            
                    风险提示：新冠病毒变异导致疫苗应用低于预期；中美摩擦超预期变化
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