山西证券--策略周报2020年第50期：两市宽幅震荡，关注板块再平衡机会【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                 市场回顾：两市宽幅震荡，机构抱团行情延续周一，两市延续强势，大金融带领指数上攻。此后英国多地“封城”，德法多国对英国关闭边境，外盘下跌拖累A股回调。待外围恐慌释放后，指数延续平台宽幅震荡态势。从结构来看，机构票的涨幅、成交量及流动性维持较高水平，而部分中小票明显丧失流动性。从板块来看，顺周期、新能源板块强势延续，产业链上下游的股票也出现明显的联动效应。白酒板块出现明显调整，但龙头股维持横盘震荡，强势延续。
            
                 行业方面，休闲服务、电气设备和国防军工板块涨幅居前，其余板块均收跌，传媒、通信、计算机等板块跌幅居前。
            
                 经济：工业企业利润稳定恢复，顺周期板块再获基本面支撑国家统计局数据显示，工业企业累计利润增速继10月份实现由负转正后稳步回升，1—11月份规模以上工业企业实现利润57445.0亿元，同比增长2.4%，增速比1—10月份加快1.7个百分点。其中，11月份，规模以上工业企业利润同比增长15.5%，增速比10月份有所回落，但仍保持两位数较快增长。于当月利润增速回落主要是由于10月份同期基数较低，11月份低基数效应减弱所致。分行业来看，随着采暖季到来，动力煤需求增加、价格上涨，带动煤炭行业利润加速修复，11月份当月利润同比增长9.1%，增速年内首次实现正增长；1—11月份，煤炭行业利润同比下降24.5%，降幅较1—10月份收窄3.2个百分点。电子行业和电气机械行业在需求持续回暖带动下市场销量增加，利润分别增长15.7%和6.6%，增速均比1—10月份加快3.1个百分点。1—11月份，高技术制造业实现利润同比增长15.0%，增速比1—10月份加快3.1个百分点。
            
                 从经济数据来看，有三个方面值得关注。其一，工业利润持续恢复，经济复苏继续得到验证。从工业企业利润来看，累计同比和11月当月同比均保持了增长态势。在经济数据未出现拐点之前，复苏交易延续。其二，煤炭当月利润同比增速转正，板块基本面向好。煤炭的需求端稳定，供给端未有明显改善，供需错配下煤炭行业的业绩有望持续改善，短期内板块仍值得关注。其三，电子行业利润增速加快，佐证消费电子下游需求增加。
            
                 7月份以后，消费电子板块一直在消化高估值，苹果、华为等消费电子设备出货量不及预期也使板块加速回调。从中观数据来看，板块的业绩转暖，叠加板块回调时间较长，板块短期具备反弹机会，建议适当关注。
            
                 监管：刑法修正案（十一）通过，保障资本市场平稳发展证监会网站信息显示，12月26日，第十三届全国人大常委会第二十四次会议审议通过了刑法修正案（十一）（以下简称“修正案”），并将于2021年3月1日起正式施行。修正案有以下亮点：其一，大幅提高欺诈发行、信息披露造假等犯罪的刑罚力度。其二，欺诈发行、信息披露造假等违法犯罪行为是资本市场的“毒瘤”，修正案大幅强化了对上述犯罪的刑事打击力度。其三，强化对控股股东、实际控制人等“关键少数”的刑事责任追究。其四，压实保荐人等中介机构的“看门人”职责。保荐人等中介机构是资本市场的“看门人”，其勤勉尽责对于资本市场健康发展至关重要。其五，与证券法修订保持有效衔接。
            
                 刑法修正案（十一）大幅切实提高证券违法成本、保护投资者合法权益、维护市场秩序、推进注册制改革、保障资本市场平稳健康发展具有十分深远的意义。从一级市场来看，违法成本的提高会倒逼中介机构加强对项目的审核，确保新增上市公司的质量；从二级市场来看，违法成本提高后有助于促进绩差股的出清，有助于降低股票供给，提高优质股的流动性，提高资本市场的定价效率。
            
                 疫情：日本东京都内出现多例变异新冠病毒感染者央视新闻报道，12月26日，日本厚生劳动省称，在东京都内检测出多人感染了与在英国出现的变异新型冠状病毒基因序列一致的病毒，这是日本首次在机场以外的地方检测出这种变异病毒。日本政府25日曾宣布，日本国内首次确认5人感染了变异的新型冠状病毒，这5名感染者均是在本月18日到21日期间从英国返回日本，通过日本国内机场检疫所确认了其感染情况。
            
                 上周英国发现变异病毒后，英国多地“封城”，欧洲多国也对英国关闭边境。从医学角度来看，虽然病毒出现变异，但国内外权威专家均认为疫苗对病毒仍旧有效，影响不大。从经济复苏角度来看，疫情反复对复苏有扰动，但疫苗新品种上市及产能扩张均进展顺利，经济复苏的大逻辑并未被证伪，对市场的扰动有限，投资者可继续关注顺周期板块。
            
                 市场策略本周，两市宽幅震荡，机构抱团行情延续，基金重仓的新能源板块进入加速阶段，板块失衡的状况进一步加剧。
            
                 展望后市，本周为本年度最后一周，我们认为市场仍以宽幅震荡为主，维持沪指将继续在3170-3450震荡的判断。目前资金集中于热点板块，短期行情由机构主导；临近考核节点，机构仍有动力通过拉升权重板块来提升基金净值。但当下市场成交量未明显放大，热点板块的拉升伴随着其他板块的回调，故市场仍将维持宽幅震荡的态势运行。
            
                 板块方面，我们继续推荐关注大金融和煤炭、有色板块，可适度关注科技板块的短期反弹机会。原因有二：其一，市场失衡的格局不会持续太久，无论是从板块轮动的角度还是从补涨的角度，板块均值回归下周期板块有投资机会。其二，从基本面来看，煤炭的需求量好于预期，业绩有支撑；有色中基本金属的逻辑由国内需求转为国际需求，疫情反复对复苏有扰动，但疫苗的进展也很顺利，复苏的大逻辑并未被证伪，制造业复苏下基本金属需求有保障。科技方面，从中观数据来看，板块的业绩转暖，叠加板块回调时间较长，板块短期具备反弹机会，建议适当关注。
            
                 中长期来看，我们建议投资者关注两个方向。周期：煤炭、有色（基本金属）、航运；大金融：保险、银行。
            
                 风险提示中美外交关系恶化；全球经济重启不利，主要经济体债务风险；美联储扩表速度放缓，流动性边
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