浙商证券--浙商证券早知道【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    1、 所在领域：宏观经济
            
                    2、 核心观点：货币乘数处于高位，央行降准难度较大
            
                    1） 市场看法：市场认为近期央行可能降准，逻辑为维稳信用债发行、MLF 存量过大质押券不足等。
            
                    2） 观点变化：不变
            
                    3） 驱动因素：我国货币乘数处于高位，此时央行降准不易，且 2020 年央行外汇占款波动较小也说明
            
                    央行不愿投放较长流动性。
            
                    4） 与市场差异：市场认为从维稳信用债发行及 MLF 存量过高的角度看，央行降准必要性有所提高，
            
                    但我们认为春节附近央行以往多采用创新性工具解决流动性缺口如 TLF 及 CRA，货币乘数制约央行目前较
            
                    难降准。
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