中泰国际--投资研究月度观点：新年春种正当时【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    美国去年 11月就业数据显示经济复苏继续呈现边际放缓，疫情的反复使得美国供给端缺口迟迟难以修复。未来生产恢复将主要依赖于疫情扩散与疫苗普及之间竞赛的结果，短时间内仍存较大不确定性。经济复苏放缓增加进一步推出财政刺激的概率。特朗普已签署了总规模为 9000亿美元的新冠纾困法案和政府拨款法案，将对美国今年一季度需求产生提振。2020美国大选正式结束，总统和国会两院均为民主党主导，增加了市场对更大规模财政刺激的预期。
            
                    美联储 12月会议维持联邦基金目标利率在 0-0.25％不变，同时维持 QE 购买量至少每月 1200亿美元不变，但对 QE 的前瞻指引改为更为宽松的表述。在记者会上，鲍威尔也再次强调当前经济衰退的严重程度。如有必要，美联储将扩大资产购买计划以进一步支持经济。这意味着在看到美国经济全面复苏之前，美联储将视经济情况灵活增加QE 规模。未来货币宽松超预期概率增加。
            
                    去年 12月中央经济工作会议确定了今年宏观政策的基调及今年工作的重点。在肯定2020年取得的成绩之外，会议亦重点强调了经济复苏不确定性，2021年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性，不急转弯，要保持宏观杠杆率基本稳定。因此，即使中国目前经济复苏态势良好，也不用过早担心政策收紧。今年宏观政策的收缩幅度或小于市场预期。
            
                    岁末年初的政策取向往往决定着来年宏观及流动性环境主基调。目前无论疫情控制情况好坏，中美均对未来经济复苏保持谨慎态度，谨防疫情反复造成经济的再次波动。
            
                    这有利于财政及货币宽松政策的延续，对于港股目前12倍预测市盈率起到支撑作用，短期内大幅收缩概率较低，但进一步上涨空间亦有限，未来或维持在该水平振荡。随着进入 2021年，“十四五”各项规划及经济工作会议部署的工作内容或将逐步落地展开，可重点布局消费内循环、碳中和、科技创新、生物制药、自主产业链相关标的。
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