华安证券--“学海拾珠”系列之二十七：市场竞争对行业收益的影响【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    本篇是“学海拾珠”系列第二十七篇。本文通过理论分析和实证研究证明了一个行业内部的竞争程度对行业未来收益具有重大的影响，为现有的研究做出了贡献。
            
                    市场竞争与企业系统风险敞口之间的联系具有双向性市场竞争侵蚀了利润率，从而影响了企业的预期收益，同时，行业承受较高的系统性风险也会形成进入壁垒，影响新企业进入行业的可能性。
            
                    市场竞争通过两种不同的方式影响资产预期收益经营杠杆，竞争影响了行业利润，从而影响企业的系统风险敞口。竞争更激烈的行业中的企业往往具有较低的利润率来缓冲不利影响，这些企业具有更高的经营杠杆率，因此风险敞口更高。进入威胁，由于新公司的进入，现存的价值受到侵害，从而降低了现有企业的预期收益。
            
                    仅研究公开上市公司会造成样本选择偏差，从而影响实证结果作者考虑到私有企业和上市企业之间存在系统性差异。竞争较弱的行业中的公司更有可能公开上市。此外，私有公司的平均预期收益高于上市公司。上述两个发现说明：当研究的样本域仅是每个行业的上市公司时，预期收益与集中度或利润之间的正向关系通常会偏高。
            
                    风险提示本文结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。
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