平安证券--保险行业点评：2020量价双降，2021开门红率先兑现【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    寿险业务：2020年新单、NBV 普遍负增长，2020年基数与队伍数量的差异下，2021年“开门红”预收存异。
            
                    1）平安：“开门红”预收为工作重心，2020年 12月个人新单同比-56%。12月单月总新单 94亿元（YoY-51%）、个人新单同比-56%，降幅全年最高，主要系2019年 12月的新单中已包含部分 2020年“开门红”新单，导致基数偏高。
            
                    2）太保：新基本法促增员、医疗险+旧重疾为推力，预计 2020年 12月新单正增长。公司 12月以新基本法推动队伍增长，预计 2020年末时点人力回升至 70万人；配合以长期医疗险、旧定义重疾产品的销售，12月单月总保费 59亿元（YoY+2%）、预计单月新单同比+30%，但对全年拉动有限。2020年总保费 2085亿元（YoY-2%）、总新单 390亿元（YoY-18%）、个险新单 290亿元（YoY-27%）、个险期交新单 220亿元（YoY-33%），预计 2020年 NBV 同比-30%左右。此外，公司大幅提前开启 2021年“开门红”预收工作，以 3年期交、7年期满的短期年金为推动，预计 2021年“开门红”首日新单同比几近翻倍。
            
                    3）国寿：2020年 12月侧重收官工作，预计新单正增长。2020年总保费 6129亿元（YoY+8%）、12月单月总保费 267亿元（YoY-1%）。公司 12月加大激励、促进跨年增员，预计 2020年末时点人力约 130万人，配合 10年期交产品，预计 12月新单同比+10%。尽管 20Q2、20Q3调整业务节奏，但总体具备先发优势，预计 2020年新单同比小幅正增长、NBV 基本同比持平，业绩大幅优于同业。
            
                    尽管公司 2020年 9月末即开启 2021年“开门红”预收（同业最早），但由于 2020年基数较高，预计 2021年“开门红”首日新单同比-10%。
            
                    4）新华：2020年 11月下旬开启“开门红”预热、12月集中预收，预计单月新单负增长。2020年总保费 1595亿元（YoY+15%）、12月单月总保费 69亿元（YoY-13%）。公司 2020年 12月工作重心为“开门红”预收，预计单月新单同比-20%，但无碍 2020全年业绩，预计 2020年新单（除银保趸交）同比+40%、业务结构回调或导致 NBV 小幅负增长。2021年“开门红”个险主推“惠金生”（定价利率 3.5%，3年期交、10年期满），虽并无较大产品优势，但 20Q4起队伍维持在 60万人以上、具备较强人力基础，预计 2021年“开门红”首日新单同比+40%；银保限额销售“惠添富”（定价利率 4.025%）和趸交两全，有望增长。
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