国信证券--证券行业1月投资策略：IPO业务提速，两融规模扩大【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    主要内容。
            
                    2020年12月市场成交量环比下滑，IPO业务提速，两融规模扩大。资本市场改革持续推进，证券行业的政策环境和生态体系继续改善，我们对证券行业维持“超配”评级。
            
                    IPO业务提速，两融规模扩大。
            
                    （1）经纪业务方面，12月A股日均成交金额为8243亿元，环比下降2.22%，同比上升59.42%。（2）投行业务方面，12月IPO数量为54家，募集资金规模为461亿元，环比上升60.78%；12月再融资规模为1279亿元，环比下降6.35%。（3）自营业务方面，12月股债齐涨。上证综指上涨2.40%，上月上涨5.19%；沪深300指数上涨5.06%，上月上涨5.64%；创业板指数上涨12.70%，上月下跌0.90%；中债总全价指数上涨0.81%，上月上涨0.17%。（4）从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，12月两融平均余额为15958亿元，环比上涨2.49%。
            
                    证券市场基础制度持续优化。
            
                    2020年12月26日，第十三届全国人大常委会第二十四次会议审议通过了刑法修正案（十一），并将于2021年3月1日起正式施行。本次刑法修改，是继证券法修改完成后涉及资本市场的又一项重大立法活动，表明了国家“零容忍”打击证券期货犯罪的坚定决心，对于切实提高证券违法成本、保护投资者合法权益、维护市场秩序、推进注册制改革、保障资本市场平稳健康发展具有十分深远的意义。资本市场改革将促进券商从打价格战的通道中介转型为提供专业服务的金融机构。
            
                    投资建议。
            
                    资本市场改革持续推进，证券行业将加速形成差异化发展格局，预计未来证券行业将实现“大而全”、“小而精”券商共存的局面。目前券商板块PB估值为2.13倍，具有较高安全边际。建议关注在资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势的龙头券商，推荐中信证券、中金公司；此外，建议关注优势难以复制的特色券商，例如东方证券、东方财富。
            
                    风险提示。
            
                    市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。
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