华安证券--“打新定期跟踪”系列之十一：A股IPO发行定价历程回望【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    取消最高 PE 限制，新股定价市场化回望 A 股发行定价制度，资本市场经历了行政化定价阶段（1991-1999年）、市场化定价试行阶段（1999.09-2001.11）、半市场化定价阶段（2001.11-2004.12）、询价制阶段（2005-2020）、注册制改革阶段（2020.08-至今）的发展历程，A 股发行定价制度更加市场化，定价效率得到了提升，资本市场服务实体经济力度不断提升。
            
                    注册制询价体系下，大部分发行人和保荐机构会根据初步询价结果，对配售对象的剩余报价按照拟申购价格由高到低、数量由小到大、时间上由后到先等原则，剔除报价最高部分配售对象的报价，剔除部分不低于所有网下投资者拟申购总量的 10%，然后根据配售对象报价中位数和加权平均数的孰低值，确定发行价格、最终发行数量、有效报价投资者及有效拟申购数量。
            
                    打新要点过去一周共上市新股 3只，其中中小企业板 2只，分别为征和工业、传智教育；科创板 1只，为浩欧博。
            
                    近期共有 30只待上市股票，其中 7只待询价，1只正在询价，5只已完成询价待公布发行价，2只已公布发行价待申购，15只已结束申购待上市，预计募集资金共 232.87亿元。
            
                    打新收益测算在 2亿资金 10%资金折扣下，以网下 A 类平均中签率估计，在新股全入围等假设下，9月打新收益 386万元，10月打新收益 280万元，11月打新收益 252万元，12月打新收益 277万元，2021年 1月打新收益为34.98万元，2020年至今 A 类 2亿打新收益率达到 20.7%。
            
                    风险提示新股上市可能破发，打新策略可能取得负向收益。新股上市前面临诸多不确定因素，可能会暂停发行，影响打新收益。新股上市数量、申购新股人数、二级市场情绪波动等因素可能影响打新收益。基金公司历史入围率不代表未来，本文意见仅供参考。
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