西南证券--快递行业12月份数据点评：价格战激烈，行业ASP降幅扩大至12.7%【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件：A 股快递公司披露  2020年 12月经营数据。
            
                    电商购物节热度退潮，快递件量仍在提升。2020年 12月快递行业完成快递业务量 92.5亿件（+37.4%），同比增速较上月小幅提升。国内社零总额同比增长4.6%，环比增长 2.7pp，较上月实现小幅增长。12月市场进入电商促销季退潮，电商渗透率回调，实物商品网上零售额 12月增速+6.4%，网购渗透率回调至 24.2%（同比上升 0.5pp，环比下降 6.7pp）。
            
                    量：高基数高增长，顺丰继续领跑。12月快递行业完成快递业务量 92.5亿件，同比增长 37.5%，环比下降 4.9pp。上市公司方面，12月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量 8.7、15.4、9.6、14.9亿件，同比增速分别为+49.0%、+37.0%、+25.9%、+45.7%，顺丰业务量增速持续领跑、但较 11月的 60%有所放缓，圆通增速反超韵达，申通增速与同行差距较大。
            
                    价：12月单票收入下降 12.7%。12月份全国快递平均单价 10.01元，同比下跌 1.46元（-12.7%），单价环比 11月上升 0.15元（+1.5%），相较 11月的下降 0.1%有所上升，快递市场依旧维持激烈的价格战状态。12月份东、中和西部地区快递平均单价分别同比下降 12.1%、10.9%和 21.6%，环比分别+0.5%、+1.5%和+10.7%。分类型来看，同城、异地、国际快递平均单价分别同比变化0.6%、-17.4%和+5.8%。
            
                    2020年全国快递平均单价 10.55元，同比下降 10.6%，加速下降的背后是行业整体竞争烈度的激化。
            
                    上市公司方面，12月韵达单票收入 2.25元，同比-26.0%，环比-3.9%；申通单票收入2.33元，同比-28.1%，环比-2.5%；圆通单票收入2.21元，同比-18.9%，环比-3.9%；顺丰单票收入 16.9元，同比-12.2%，环比+4.8%。
            
                    集中度：12月快递行业集中度指数 CR8为 82.2%，同比下降 0.3pp 、环比下降 0.2pp。
            
                    投资建议：行业整体仍处于高资本开支/价格战边际加剧二者叠加的发展阶段，加盟系快递的出清拐点仍未到来。长期看，依仗国内需求、无外部风险的快递赛道“四年翻倍”的增长确定性仍属稀缺；中期看，加盟制快递单件盈利下行的趋势不变，京东及顺丰的下沉战略增加了行业盈利压力。建议继续把握直营快递的盈利景气周期，静待加盟制快递竞争格局实质性拐点。
            
                    风险提示：疫情发展恶化、行业价格战激化、电商增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨
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