万联证券--大消费行业2020年12月社会消费品零售数据点评：12月社零同比+4.6%，可选继续高增但部分增速有所回落【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2020年年12月我国社会消费品零售总额40566亿元，同比+4.6%，较较11月增幅--0.4pct；2020年社会消费品零售总额391981亿元，同比--3.9%。
            
                    其中，第四季度社会消费品零售总额同比增速恢复到+4.6%，已经接近前几年的水平。（11）细分品类：12月烟酒类（+20.9%）、金银珠宝类（+11.6%）、家电音像类（+11.2%）、化妆品（+9.0%）等可选消费继续高增，但通讯器材、化妆品、金银珠宝增速较11月有所回落。2020年粮油食品类（+9.9%）、文化办公用品类（+5.8%）等必选品类在疫情下则表现稳健。（22）网上：2020年全国网上零售额117601亿元，同比+10.9%。其中，实物商品网上零售额97590亿元，同比+14.8%，其中，吃/穿/用类商品分别同比+30.6%/+5.8%/+16.2%。伴随疫苗研发进展良好、双循环格局下的政策刺激、居民收入稳步上升等多因素提振内外需，展望明年国内消费有望迎来全面复苏；短期受春节消费需求推动将形成新增长点。近期建议关注休闲食品、黄金珠宝、化妆品、小家电等行业的投资机会。
            
                    投资要点：总体：受疫情影响，02020年社零总额同比负增长，但随着消费稳步恢复，212月社零同比已恢复至++4.6%。2020年社会消费品零售总额391981亿元，同比-3.9%。其中，12月我国社会消费品零售总额40566亿元，当月同比已恢复至+4.6%，较11月增速-0.4pct，主要是受12月份国内部分地区出现疫情复燃影响，以及双十一大促后12月需求放缓所致。按地区分类，乡村恢复好于城镇。2020年，城镇消费品零售额339119亿元，同比-4.0%；乡村消费品零售额52862亿元，同比-3.2%，其中，12月城镇消费品零售额34072亿元，同比+4.9%；乡村消费品零售额5442亿元，同比+5.6%。
            
                    ：细分：1122月可选消费继续高增，但部分增速有回落，220020年必选消费表现稳健。12月通讯器材（+21.0%）、烟酒类（+20.9%）、金银珠宝类（+11.6%）、家电音像类（+11.2%）、化妆品（+9.0%）等可选消费继续高增，但通讯器材、金银珠宝、化妆品增速较11月有所回落；2020年全年，粮油食品类（+9.9%）等必选品类在疫情下则表现稳健，而通讯器材（+12.9%）、化妆品（+9.5%）等可选则延续高景气度。
            
                    ：网上：1122月增速放缓，220020年全国网上零售额同比++10.9%，实物商品网上零售额占比提高。根据我们的测算，12月全国网上零售额12227亿元，同比+7.5%，较11月增幅-3.9个pct，主要是双十一大促后12月需求放缓所致。2020年，全国网上零售额117601亿元，同比+10.9%。其中，实物商品网上零售额97590亿元，增长14.8%，占社会消费品零售总额的比重为24.9%（较2019年提升4.2pct，显示部分消费从线下转移至线上）；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品分别+30.6%、+5.8%和+16.2%。
            
                    风险提示：疫情二次爆发、经济下行、政策风险。
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