华安证券--建材业2020年1-12月行业数据点评：玻璃供需两旺延续，关注水泥布局机会【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2020年固定资产投资同比增 2.9% 根据国家统计局， 2020年经济社会发展主要目标任务完成情况好于预期。 2020年 1-12月全国固定资产投资（不含农户）累计为 51.89万亿元，比上年增长 2.9%，增速比 1-12月份提高 0.3个百分点，固定资产投资稳步回升，投资结 构继续改善。其中 12月固定资产投资 1.93万亿元，同比增长 8.9%，环比增 速（季调） 2.32%。基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业） 累计同比增长 0.9%，增速比 1-11月份回落 0.1个百分点。我们认为 2021H1基建项目有望迎来集中开工，叠加 2020年低基数，开工端建材需求和相关公 司业绩均有望超出预期。
            
                    看好 2021年竣工增速持续回升 2020年 1-12月，地产开发投资累计为 14.14万亿元，同比增长 7.0%，其中 12月单月同比增幅 9.4%，增速较 11月收窄 1.6个百分点； 1-12月房屋新开 工面积 22.44亿平方米，同比下降 1.2%，降幅较 1-11月收窄 0.8个百分点； 房屋竣工面积 9.12亿平方米，同比下降 4.9%，降幅较 1-11月收窄 2.4个百分 点； 1-12月商品房销售面积 17.61亿平方米，同比增长 2.6%，增速比 1-11月 提高 1.3个百分点，其中 12月单月同比增速为 11.5%，较 11月单月同比增速 降低 0.6个百分点。我们认为竣工缺口修复仍然是中短期内具备确定性的逻辑， 2021年竣工增速将出现边际改善，且 C 端的修复将持续。我们建议同时关注 企业的报表质量，从长期竞争力的角度，这可能反映了下一阶段公司业绩增速 的持续性和其最终的市场份额天花板。
            
                    淡季将至叠加环保、限电影响，水泥市场供应阶段性减少 2020年 1-12月，全国水泥产量累计为 23.77亿吨，同比增长 1.6%，其中 12月单月产量 2.13亿吨，同比增长 6.3%，增幅较 11月收窄 1.4个百分点。 12月全国水泥磨机开工负荷有显著下降，均值在 43.38%，相比上月下降 17.19个百分点。 12月受大气污染防控措施和降温天气等影响，水泥需求下降较快， 且熟料价格承压导致水泥价格涨幅和持续性不及预期。 2020年水泥产量实现 正增长，在特殊大环境下总需求的表现已十分亮眼。考虑到新增基建项目仍有 相当部分未开工，我们对 2021H1需求端保持较好预期，同时低基数将进一步 放大量价弹性。 此外， 地产库存偏低叠加中央对宏观政策连续性、稳定性、可 持续性的定调，预计 2021年地产投资及市场流动性仍将保持韧性。 我们认为 水泥板块当前仍是良好的布局时机，建议关注多方面的积极因素；并且在水泥 市场区域分化加大的背景下，华东、华南龙头估值修复空间将更大。
            
                    强赶工支撑，玻璃延续供需两旺 2020年 1-12月，全国平板玻璃产量累计为 94572万重箱，同比增长 1.3%， 其中 12月单月产量 8378万重箱，同比增长 2.4%，较上月上升 5.7个百分点。 价格方面，整体来看，全国浮法玻璃价格延续强势， 12月加权平均价为 2002.85元/吨，较上月价格上涨 35.51元/吨，环比涨幅 9.05%，同比涨幅 23.92%。 12月国内浮法玻璃价格呈上行趋势，中上旬受赶工以及企业低库位支撑价格快速 上涨，下旬多地加工厂提前放假， 部分区域原片生产企业出货速率出现下滑， 库存小幅回升。 我们认为短期来看，供给端光伏玻璃供需格局反转仍需时间， 浮法产线的转产在短期内预计也将持续，因此 2021年浮法供给仍然偏紧；需 求端多因素共振带来高景气，或将支撑玻璃行业整体价格高位运行，驱动因素 包括光伏装机高速增长、汽车需求回暖、竣工需求持续释放、出口回升等。
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