中银证券--化工行业周报：尿素等农化品价格上涨，化纤板块维持强势【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周跟踪的 101个化工品种中，共有 42个品种价格上涨，34个品种价格下跌，25个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是 DMF、高效氯氟氰菊酯、尿素、维生素 E 及甲苯；而跌幅前五的品种分别是丁二烯、液氯、丙烯、NYMEX 天然气及纯苯。
            
                    当前国内尿素市场的价格远远超出了去年同期水平，尿素期货本周涨幅7.68%，周末收盘价达 2033元/吨。除尿素外，其他农化品种如菊酯也有显著涨幅。另外，维生素 A 及维生素 E 延续涨势。
            
                    粘胶短纤本周价格继续上涨 5.3%至最新价格 13000元/吨，本月均价较上月涨幅为 8.2%。本周粘胶短纤库存继续下跌至 7.3万吨，环比降幅 7.88%，库存量仅去年同期一半左右。
            
                    DMF 近 2周价格大幅上涨，库存快速下跌，根据百川统计，本周工厂库存环比上周下降 38.25%。
            
                    受到扬子石化事故影响，本周橡胶板块价格普涨。另外，化纤板块整体表现较好，在节前备货期偏下游子行业如粘胶短纤、涤纶切片、短纤长丝等价格均相对坚挺，但中上游产品如石脑油、芳烃等受到原材料端价格下跌影响仍然疲软。
            
                    资建议：
            
                    本月观点对行业总体继续乐观，产品价格及企业盈利将继续修复，尤其是农历年后的旺季，或将迎来新一轮化工产品的涨价。
            
                    一月份看好与油价直接相关的化纤等早周期品种，比如聚酯、粘胶等以及化肥，及明年增长性较为确定的部分新材料龙头。中期关注的子行业包括农药、维生素、基建相关化学品、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。
            
                    1月金股：桐昆股份织造市场进入春节前补库期，年底涤纶长丝装置亦存在检修、降负预期，1月底涤纶长丝预计开工负荷降至 8成附近。1月底后，织造行业也将逐渐进入春节前放假，绝大部分将集中在 1月下旬。
            
                    涤纶上游 PTA 及乙二醇在 2021年将持续进入产能扩张期，聚酯未来扩产速度将低于 PTA。而 2021年随着疫苗逐渐推广，疫情得到控制，终端纺织服装行业消费需求及出口需求都有望继续恢复。因此从供求关系上分析涤纶聚酯企业未来盈利能力或将得到持续改善。
            
                    我们预计桐昆股份 2020-2022年每股收益分别为 1.61元、2.03元、2.42元，对应 PE 分别为 14.14倍、11.25倍、9.42倍。维持买入评级。
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