国融证券--2021年人民币汇率升值或放缓，企业个人还需防范双向波动【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    2020年人民币兑美元大幅升值 6%，美元贬值和中美疫情控制差别是主因美元的大幅贬值是 2020年人民币升值的主要因素，除了美元贬值这一主要因素外，2020年人民币兑美元升值背后，其实还有三方面重要原因：一是疫情控制的节奏错位，导致中美经济周期错位，中美货币政策错位，中美利差不断扩大。二是经常账户顺差和出口持续超出预期，中国出口自 5月后就持续上行，始终受益于欧美疫情带来的供需缺口。三是金融账户也迎来大规模外资投资涌入。
            
                    2021年人民币兑美元仍有升值压力，但压力在衰减，下半年或迎来震荡一是因为美元进入长期的贬值周期是大概率事情，但 2021年美元下行幅度或有限，且有明显扰动。二是中美经济表现也会收敛，政策错位继续，利差会有所收缩。三是中国的出口表现和顺差也会逐步回归到正常状态，2021年预计将呈现前高后低的态势。四是金融账户可能将持续受益于外资加配中国资产，将给人民币升值带来更大压力。
            
                    综合以上四方面分析，我们认为 2021年人民币兑美元仍有升值压力，但压力背后的推动因素在衰减，所以我们判断人民币将继续升值，但幅度缩小，下半年或迎来震荡。人民币兑美元升值超预期的变数，可能来自于欧美疫苗接种持续延迟，美联储加大了货币宽松的力度。此外，还需关注拜登政府对华经贸政策是否有超预期的态度。
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