中国银河--农林牧渔行业1月行业动态报告：养殖后周期与一号文关注度提升【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    CPI同比小幅上升，农林牧渔景气度维持20年12月我国CPI同比+0.2%，其中食品项同比+1.2%，食品中猪肉同比-1.3%。12月CPI环比为+0.7%。期间猪肉价格基本处于震荡上行态势，影响CPI猪肉环比+6.5%。12月我国农产品进口金额172.63亿美元，同比+14.75%，出口金额75.58亿美元，同比-7.38%，贸易逆差97.05亿美元，同比+40.99%。
            
                    动保企业业绩亮眼，市场关注度或回归猪周期已处于下行过程中，此时后周期的优势将逐步显现。部分企业2020年业绩预告已公告，呈现高增长状态，市场关注度有所提高。我们再次重申动保投资逻辑：1）养殖存栏回升带来疫苗销量提升，即基数变大；2）规模化、集中度提升，大型养殖场更偏好市场苗，意味着渗透率将提升，即在基数变大的基础上使用比率也提升了；3）在现有的疫苗品类中，某些疫苗（猪圆环等）享受高弹性，主要源于养殖利润高位与生猪损失/体重下行之间的博弈；4）非瘟疫苗若研制成功并市场化，将额外增加一块市场规模。我们认为随着动保企业业绩持续兑现，市场关注度将再次回归。
            
                    一号文预期强烈，关注种业潜在机会每年年末/年初为我国政策频出时期，农业行业受政策影响较大，尤其是种植业相关。20年玉米行业矛盾加剧，价格持续上行。转基因玉米研发与审批逐步推进，市场对一号文落地预期强烈，建议关注后续转基因玉米市场化。
            
                    年初至今板块表现弱于沪深300，动保板块表现较好年初至1月25日，农林牧渔板块-3.79%，同期沪深300上涨5.07%。其中林业跌幅最大（-10.42%），种植业、渔业、农产品加工次之，分别为-9.40%、-7.92%、-2.84%；动物保健、饲料涨幅居前，分别为+1.55%、+0.55%。
            
                    投资建议20年动保企业业绩高增长印证后周期企业已走出行业低谷，随着养殖存栏回升等因素加成，我们认为动保企业业绩或将保持持续快增长状态，建议关注中牧股份；此外，考虑后周期对饲料等业务的促进，我们推荐全产业优质企业海大集团。一月末二月初为我国一号文发布时间点，市场对此预期强烈，考虑当前相关作物的供需矛盾以及转基因种子的持续推进，我们建议关注隆平高科等种业相关个股。
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