平安证券--生物医药行业深度报告：长期看好港股医药优质细分领域龙头【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    港股医疗保健行业高科技企业占比高，涨幅一枝独秀。截至 2021年 1月20日，港股医疗保健行业共有上市公司 172家，较 2019年底新增 25家，市值合计为 4.96万亿元，占比 6%。其中子行业市值占比前三分别是生物科技（37%）、西药（24%）、生命科学工具和服务（14%）。与 A 股相比，港股医疗保健行业创新药、CXO、互联网医疗等高科技领域占比高。2019年年初至 2021年 1月 20日，港股市场医疗保健行业涨幅高达 110%，高居榜首；恒生医疗保健指数（港股医药龙头）涨幅 126%，与医药生物全收益指数（A 股医药龙头）基本相同。从 A/H 两地上市医药股市盈率来看，优质龙头企业估值趋于一致。
            
                    港股医药牛股辈出，港股通表现亮眼。港股医药子行业分化明显，2019年年初以来涨幅前三位的分别是医疗保健设备（510%）、医疗保健技术（387%）、生命科学工具和服务（346%）。2019年初到 2020年初，牛股主要集中在骨科器械耗材、西药制剂等领域，西药制剂中中国生物制药、石药集团、豪森制药等 Big Pharma 表现亮眼；而 2020年初到 2021年 1月 20日，牛股则主要集中在 CXO、创新药等高景气领域，创新药中以Biotech 类企业为主。其中药明康德、康希诺生物-B、药明生物、信达生物、阿里健康持续上榜，说明龙头企业持续得到市场认可。近 1年 49只港股通医药股平均涨幅 51%，而同期港股医疗保健行业涨幅（算术平均）为 24%。南下资金持续流入利好医药港股通标的。
            
                    紧抓创新药、CXO、互联网医疗等优质细分领域。港股医药企业主要经营地多在中国大陆，受内地的医药行业政策影响，因此其基本投资思路与我们在 A 股医药板块的投资策略一致，即回避政策压制领域，从各细分领域寻找确定性增长的标的。建议关注：1）真正具有临床价值的创新药相关标的：建议重点关注翰森制药、中国生物制药、信达生物、君实生物、再鼎医药-SB、百济神州、康宁杰瑞制药-B、康方生物-B、荣昌生物-B、康希诺生物-B 等。2）高景气 CXO 产业链：建议重点关注港股 CXO 中的药明生物、药明康德、康龙化成、维亚生物等。3）受益于疫情催化的互联网医疗：建议关注阿里健康、京东健康等。4）消费型医疗等其他特色细分领域：建议关注港股辅助生殖领域的锦欣生殖，和核医学领域的中国同辐。
            
                    风险提示：1）行业政策变化风险。新医改政策体系在实施过程中可能会根据实际情况进行调整，存在一定不确定性。2）研发失败的风险。新药研发周期长、投入大、风险高。新药研发从临床 I 期到成功上市的概率仅为 9.6%。3）药品安全风险。药品的运输、储存均需特定条件，如果质量控制的某个环节出现疏忽，则可能造成药品安全风险。
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