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【研究报告内容摘要】
1)美国:美国短期经济数据较差但长期经济前景较好。一方面,2020年12月就业、消费数据不及预期,美联储主席鲍威尔表示现在不是谈论政策退出的时候。另一方面,拜登上台三天时间里就签署了30项行政令,接下来将积极推动1.9万亿财政提案落地(但实际规模可能“打折”),未来还将推出另一份关于基建和气候变化的财政计划。在货币和财政同时发力时,美国通胀演化路径、美联储在“平均目标通胀制”下对通胀的实际容忍程度都值得关注。2)欧洲:2020年7月欧盟推出总规模逾1.8万亿欧元的经济复苏计划,包括7500亿需各国自筹的复苏基金,但一度遭到东欧国家反对,12月各方才正式达成共识。今年1月欧盟委员会主席呼吁各成员国快速批准复苏基金,并力争于半年内开始发放。3)疫苗:据Bloomberg统计,截至1月23日,全球有56个国家接种超过3970万剂疫苗,日均接种321万剂。美国接种超2000万,日均110万。英国和美国接种比例分别达9.5%和6.4%,欧盟仅1.9%。
海外:美国新财政提案预计“打折”落地,欧洲经济刺激开始发力,全球疫苗推广缓慢推进1)经济:2020年中国经济增长强势收官,四季度实际GDP同比增长6.5%,全年增长2.3%,现价GDP总量突破百万亿元。四季度工业产能利用率创2013年以来单季最高,制造业投资仍略超房地产,消费仍然是薄弱环节,外贸景气度仍高但出现边际放缓苗头。但四季度实际GDP环比从三季度的3%回落至2.6%,从环比意义上已经出现筑顶迹象。2021年一季度因基数原因,资本市场可能更关注经济数据的环比变化。2)人民币:2021年初人民币汇率大幅升值,主要是跟随美元急跌的“补涨”。整体上,我们对2021年人民币资产的看法依然乐观,但汇率波动加大可能成为常态,预计人民币对美元汇率或维持在6.3-6.9宽幅波动区间。
国内:关注经济数据的环比变化,注意人民币高波动风险1)货币政策:2020年12月到2021年1月上旬,流动性的宽松状态超出市场预期,但今年1月中旬以来,央行公开市场频现“地量”操作,流动性回到“结构性短缺”状态,体现央行操作框架并未发生变化。未来金融监管持续发力,以及信用违约问题的影响,可能仍然需要一段时间的流动性调适,而信用层面社融、M2增速均已步入回落通道。我们认为“较宽货币、趋紧信用”或是一季度货币政策的主线。
2)“就地过年”:或导致一季度生产端维持强势、需求端相对较弱,通胀或受一定压制,但整体经济未必如市场预期得那般走弱政策:一季度货币政策以“较宽货币、趋紧信用”为主线,“就地过年”的经济影响有限
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