华宝证券--钢铁行业产业研究点评报告：欲借进口弥补产需不平衡，内外钢材价差届时有望缩小【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件1：钢协召开信息发布会回答压减产量及产需如何平衡等问题。认为工信部提出2021年压缩钢产量应该有三方面的考量，2021年钢材需求保持小幅增长，新形势下钢铁供应格局势必改变，进口和库存环节的自我调节将有助于弥补产需缺口。
            
                    点评：市场经济下，商品的产量主要受需求和理论产能两方面驱动。目前国内和海外经济正在复苏，钢材需求有较好的预期，因此业内对落实粗钢产量压减有疑问，钢协从大背景和必要性上给予了回答；同时就业内关注的经复复苏周期下，钢材产量减少是否会造成供需关系紧张？钢协认为市场能够通过进口和去库存有效缓解矛盾。整体来看，钢协这场信息发布会充分回应了业内对压减产量的顾虑。
            
                    去库存弥补产需缺口空间较小，进口在供给格局的转变过程中有提升空间。截止1月第三周，全国主要城市钢材库存1016万吨，已与去年疫情前水平持平。整体来看进一步去库存弥补产需缺口的空间较小。从2020年数据来看，进口在未来供给格局的转变过程中有提升空间。
            
                    国内外钢材价差将是决定钢材进口的关键因素。现阶段国内钢材市场与欧美日等传统钢材消费大国仍然有较大价差，目前四大品种中除冷轧板稍微高于日本外，其余产品均低于重要经济体，国内外钢材价差将成为决定钢材进口的关键因素：价差缩小，出口到中国钢材增加；价差放大，出口到中国钢材缩小。同时价差将为国产钢材创造盈利提升空间。
            
                    投资建议。随着经济的逐步恢复，国内钢材消费有小幅增长的预期，未来推进粗钢产量压减，将会推动国内供给格局的转变，进口将成为弥补产需不平衡的重要来源；目前欧美日韩等重要钢材消费国经济正在复苏，钢材需求恢复；国内与欧美日韩等国有较大的钢材价差，缩小钢材价差将为国内钢企创造盈利提升空间。我们维持之前的建议：目前钢铁板块估值处在历史较低分位区间，基本面上钢企冷轧产品盈利持续改善的基础牢靠，相关标的公司估值修复有较好的基础。整体来看，目前投资布局高端冷轧产品企业正当时。建议继续关注生产高端冷轧系列产品的公司。
            
                    风险提示：海外疫情影响时间较长，经济复苏偏弱，制造业景气度下滑；国内在内循环发展格局下，内需增长低于预期，汽车、家电等下游需求弱；国内压缩粗钢产量进展缓慢。
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