东北证券--房地产行业：合景悠活规模跨越式增长，河南计划今年修改物管条例【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    H股物业板块迎来小幅回调。上周东北地产H股物业指数收于8178.34点，累计下跌6.46%，同期恒生指数累计上涨3.06%；上周东北地产物业A股指数收于2033.46点，累计上涨2.62%，同期沪深300上涨2.05%。个股来看，本周涨幅前三物管公司分别为恒大物业（+23.94%）、合景悠活（+21.70%）、时代邻里（+19.72%）。
            
                    本周保利物业、中海物业、碧桂园服务、永升生活服务、宝龙商业、建业新生活、时代邻里、首程控股获港股通增持，保利物业增持最多。截至本周，保利物业/中海物业/绿城服务/碧桂园服务/永升生活服务/宝龙商业的港股通持股比例分别为48.7%/13.4%/10.9%/8.5%/6.8%/5.6%。保利物业获最多增持（+0.86%）。
            
                    公司动态：招商积余拟发行中期票据、超短期融资券；永升生活服务聘任新公司秘书；合景悠活附属公司收购雪松智联科技80%股权。
            
                    行业新闻：1月17日，广州市住建局对《广州市业主自行管理物业服务区域暂行规定（征求意见稿）》公开征求意见。
            
                    周内重要公司公告点评：合景悠活收购点评：规模跨越式增长，业态扩展下协同效应可期。合景悠活以现金收购雪松智联80%股权，标的公司广泛布局于全国各大城市群，在产业园区、学校、医院等细分领域具有优势。此次收并购将帮助公司实现管理面积规模的跨越式发展，成功并表后公司整体在管面积将突破1.2亿方，跻身主流物企第一梯队；显著提升规模效应，加速全国化布局进展；标的公司在城市运营服务领域具有优势，其拥有的稳定性更强、市场空间更大的特点可以对公司布局业态丰富性形成有效补充。公司上市后的两项收购均聚焦公共服务领域，体现管理层对于公建服务领域的重视以及强大的执行力。公司收购对价合理，有望发挥充分协同效应，切入城市服务赛道，业绩增长空间广阔。
            
                    投资建议：考虑政策打开行业潜在提价空间、鼓励品牌物业市场化外拓和社区增值服务快速拓展，我们认为未来龙头物管公司，尤其是品质优秀、口碑较好的优质标的应享受更高的估值溢价。我们看好具备品牌口碑优势、增值服务科技业务发展较好的优质物企，推荐碧桂园服务、金科服务、永升生活服务、绿城服务、招商积余和保利物业。
            
                    风险提示：物管费提价受阻；
f1f9a399-07fa-4b9b-afdc-96eeac983f18.pdf