招银国际--中国科技行业：苹果FY1Q超预期，指引喜忧参半；iPhone 12&Mac/iPad势头持续【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    全部业务和地区增长强劲，历史最高活跃安装量。苹果业绩主要亮点包括：1）受iPhone12周期推动，iPhone 收入同比增长 17％（财年第四季度为下降 21％），Pro/Max 型号平均售价更高，全球 5G 网络升级，2）中国/日本收入加速增长57%/33%（第四季度为下降 29％/1％），3）由于在家办公需求、新 iPad Air 和配备 M1的 Mac ，Mac/iPad 需求强劲（同比增长 41%/21%），4）持续稳定的服务增长（同比增长 24％），5）设备安装量达历史最高水平（总计 16.5亿，iPhone超过 10亿），以及 6）下一季度供应短缺（尤其是 iPhone）得到缓解。
            
                    预计 5G iPhone 周期将持续到 2021年。我们预计 iPhone 出货量将保持强劲，2021年第一季度/第二季度达到 5000万/5100万，同比增长 36％/36％。我们预计，若海外运营商（如美国，欧洲）通过提供有吸引力的补贴或以旧换新计划，加快 5G 网络部署并提高 5G 用户渗透率，iPhone 出货量还有提升空间。此外，华为疲软情况下，2021年第二季度更便宜的 5G iPhone SE 以及第三季度更便宜的iPhone 13（全配 ToF）将为市场份额增长带来良好机遇。
            
                    服务/可穿戴设备下半年将恢复强劲增长。虽然管理层指引下季度服务和可穿戴设备收入增速减慢，我们认为苹果 16.5亿的安装基数为今年新产品（如 AirPods，5G iPhone SE，iPhone 13，AR/VR Glass）产品替换需求奠定坚实基础。
            
                    受益无线和可穿戴设备趋势，首选比亚迪电子，鸿腾精密，立讯精密和歌尔股份。
            
                    由于 iPhone 12的 5G-semi BOM 成本较高，因此大多数组件平均售价将承压，因此我们偏好受益于份额增加和无线/可穿戴设备的苹果供应商。重申买入：比亚迪电子，受益 iPad/Watch 份额；鸿腾精密，受益 Belkin 配件增长；以及立讯精密和歌尔声学受益于可穿戴设备增长的供应商。
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