万联证券--有色金属行业20Q4基金持仓观察：低配明显缓解，结构上锂钴铜增黄金降【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    有色持仓占比提升 1pct，低配明显缓解，不过基金持仓占比绝对水平仍处历史较低位置。2020Q4有色行业基金持仓市值约 745亿元，持仓市值环比增加约 337亿元，环比+82.4%，基金持仓占比提升 1.02pct至 2.73%。据我们测算，自 2018年以来，有色板块持续处于低配状态；
            
                    进入 2019年，低配情况持续改善，2020Q4低配收窄至 0.39%，相较2020Q3提升 0.48pct，低配情况明显缓和，但基金持仓占比绝对水平仍处历史较低位置。
            
                    锂钴为主要重仓板块，铜次之，金下降：细分板块中，2020Q4能源金属（锂钴）板块持仓市值增长显著，环比翻 2倍，超越铜板块成为基金第一重仓板块；铜板块持仓市值延续上涨，环比增长 57%；铝板块持仓市值有所增加；黄金持仓下降幅度高达 49%。持仓前十，赣锋锂业（221.3亿元）、紫金矿业（200.7亿元）、华友钴业（123.8亿元）、西部超导（25.9亿元）、雅化集团（18.7亿元）、洛阳钼业（16.0亿元）、寒锐钴业（14.7亿元）、天齐锂业（12.5亿元）、赤峰黄金（11.7亿）、山东黄金（9.6亿）。
            
                    钴锂铜、钛材获显著增仓，黄金板块配置回落：钴锂铜、金属材料中钛材板块是机构增仓较多的板块，增仓前 10为华友钴业、赣锋锂业、盛新锂能、西部矿业、雅化集团、寒锐钴业、洛阳钼业、宝钛股份、明泰铝业、方大炭素；黄金板块配置回落，减仓前 10为山东黄金、中金黄金、云海金属、银泰黄金、天齐锂业、格林美、索通发展、盛达资源、江西铜业、有研新材。
            
                    持股集中度提升，但前三持仓市值公司并不稳定，重在周期和经营变化：基金持股集中度，Top3由 2019Q1的 33.9%上升至 2020Q4的 73.2%，头部持仓集中效应愈发显著；但 2018年以来前三持仓市值对应上市公司并不稳定，有色行业上市公司业务可比性差，强者未必恒强，重点在于周期波动和自身经营变化。
            
                    投资建议：新能源和工业双星闪耀，金属价格表现持续印证我们年度策略关于“新一轮景气可持续”的判断。有色板块机构关注度和投资力度明显提升，合力行业持续景气和相关公司业务增长，有望凝聚更大共识，我们维持年度策略观点，有色板块估值具备吸引力，周期上行和企业业务增长、能力提升提供推力，看好有色板块 2021年相对和绝对收益，顺周期推荐相关成长性公司，重点在锂钴、铜板块，关注稀土价值和弹性机会。
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