国信证券--种植行业深度报告系列二：高粮价出业绩，转基因落地抬估值【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    种子是农业生产芯片，迎来新一轮政策红利种子处于种植产业链的最前端，属于种植业后周期板块，与下游农产品价格联动性较强。我国为种子净进口国，2019年贸易逆差达 2.24亿美元，种子安全受到国家空前重视，2021年中央经济工作会议首次将种子作为重点任务提出，提出“打赢种业翻身仗”，政策重视有望驱动种子新一轮成长期。此外，我国育种同质化较为严重，派生品种占比较高，而原始创新品种不足。实质性派生品种保护制度试点落地水稻，标志着我国加强保护种质资源创新迈出重要一步，有利于保护原始品种权人利益，鼓励原始育种创新，利好头部种企。
            
                    玉米周期底部反转，行业迎来景气上行我国种业市场空间广大（1192亿元），但由于政策调控库存，近年来增速有所放缓。国内种子市场以玉米和水稻为主。玉米种子制种面积 2019年创新低，库存不断下降，而需求受益下游玉米价格拉动回升，有望迎来周期底部反转。水稻种子虽然制种面积连年调减，但库存压力依然较高；但考虑到粮价上涨，预计水稻种子回暖在即。
            
                    转基因落地加速，打开种业成长新空间从全球来看，转基因作物推广已较为成熟，市场接受程度也较高，2019年全球转基因作物种植面积达到 1.9亿公顷。美国是转基因作物种植面积最大的国家，引领全球转基因种业发展，主要驱动因素是：完备的专利权保护、持续的高额研发投入以及密集的并购活动。转基因应用提高了美国农作物产量和农场收入，助推美国农产品出口大国地位形成，同时也扩大了美国种子市场规模。从国内来看，我国 2019年转基因推广品种仅有抗虫棉和抗病番木瓜，种植面积仅 320万公顷；但 2020年我国转基因商业化进程加速，先后有 4个国产玉米品种和 3个大豆品种获批农业转基因生物安全证书，国内转基因种子商业化落地势在必行，将推动种子行业扩容，格局重塑，提高市场集中度。
            
                    推荐标的：隆平高科、荃银高科、登海种业、大北农。
            
                    风险提示恶劣天气带来的不确定性风险；不可控的动物疫情引发的潜在风险；转基因推进不及预期风险。
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