东北证券--食品饮料行业：白酒调整后买点已现，调味品关注涪陵榨菜【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周观点：白酒方面，从近期渠道调研来看，高端酒及次高端酒在非疫情地区春节动销正常。高端酒需求强劲，茅台开箱销售后扩大消费人群基础，供需格局加紧；五粮液批价维持在960元以上，春节发货同比增长明显；国窖Q1配额已经执行完毕，并取消2021年二月份计划配额。次高端酒企有2020年主力单品提价及Q4渠道低库存助力，Q1亦较为稳健。随着近期白酒板块出现调整，我们认为行业景气度继续向上，当前已到买点，重点推荐高端酒茅五泸，次高端重点关注今世缘、酒鬼酒、山西汾酒、古井贡酒等。
            
                    调味品板块推荐涪陵榨菜，公司近期渠道下沉效果显著，Q4动销良好库存保持在较低水平。产品方面公司积极推动小包装化，未来有望持续为公司盈利更显增量。20年公司引入外脑重新梳理战略，21年收入目标50%增长高于以往年份，布局更加积极利于提升整体势能。
            
                    食品板块推荐甘源食品，一季度业绩拐点积极布局。
            
                    啤酒板块推荐华润啤酒，看好公司“决战高端”的战略。
            
                    市场回顾：本周上证综指下跌3.43%，沪深300下跌3.91%，食品饮料板块下跌0.47%，强于上证综指和沪深300。食品饮料各子板块中，白酒下跌0.95%，啤酒下跌5.06%，其它酒类上涨2.50%，软饮料下跌4.74%，葡萄酒下跌5.56%，黄酒下跌8.04%，肉制品下跌4.59%，调味发酵品下跌2.98%，乳品下跌3.93%，食品综合下跌2.10%。
            
                    数据跟踪：截止1月30日，京东商城飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1499元、1374元、659元、429元、520元，价格相比上周分别变动0元、-25元、0元、-9元、1元。截止2021年1月29日，生鲜乳主产区平均价为4.26元/千克，同比上涨0.1%。截止2021年1月29日，生猪价格同比上涨0.9%，环比上涨0.1%，为36.01元/千克；仔猪价格同比上涨16.0%，环比上涨1.8%，为90.09元/千克；猪肉价格同比上涨1.4%，环比上涨1.8%，为54.22元/千克。
            
                    重要研报：酒鬼酒（000799.SZ）：中粮入主后治理全面提升，公司进入发展快车道。内参销售模式转变释放经营活力，品牌拉力和渠道推力共同提升，短期翻倍增长提升盈利能力，长期全国化打开成长空间。酒鬼调整后将再起航，省内通过渠道精耕，市占率提升确定性高。风险提示：疫情扩散加剧；
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