国盛证券--建筑材料行业周报：继续推荐消费建材优质龙头和出口链条【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周建筑材料板块上涨-4.55%，超额收益为-1.12%，资金净流入额为 -47.78亿元。 全国水泥均价 442.5元/吨，周环比-4元/吨。 本周全国水泥市场价格环比 回落 0.9%，价格下调区域主要是江西、福建、湖北和海南，不同地区下跌 20-60元/吨。 1月底，随着春节临近，下游建筑工程和搅拌站开工率不断下 降，国内水泥市场需求继续减弱，受此影响，水泥和熟料价格均呈现季节性 回落走势，符合此预期。进入淡季，各地企业已经开始陆续执行错峰生产和 停产检修，春节前后水泥价格仍将保持震荡下行势为主。
            
                    泛京津冀地区水泥库存 47.3%，周环比持平；长江中下游流域水泥库存 46.1%，周环比+1.6%；长江流域库存 50.5%，周环比+4%；两广地区库 存 54%，周环比持平。 本周末全国建筑用白玻平均价格 2038元，周环比-48元/吨，年同比+381元/吨。 从区域情况看，华中地区价格调整的幅度比较大，主要是基于本地 市场需求减少和增加外埠销售数量的要求。华南和华东等地区市场价格也有 一定的调整。东北地区厂家推出冬储政策，价格松动。产能方面，本月没有 新建生产线点火，也没有冷修停产生产新。本溪迎新玻璃有限公司三线 900吨冷修完毕，点火复产；亿钧（武汉）玻璃有限公司 700吨冷修完毕，点火 复产。前期点火的生产线基本都已经投产。
            
                    【周观点】 消费建材方面， 细分龙头集中趋势未变， 零售端销售额持续改善， 考虑估值 切换和成长弹性，多个细分龙头公司估值已处于历史区间下限水平，建议积 极关注。 从三季报表现和近期业绩预增情况来看， 头部企业集中度提升趋势 依然保持明显，工程端业务表现基本符合预期，零售经销端业务有超预期表 现（部分有基数效应和延迟需求释放等原因） 。
            
                    2020年房地产销售面积增 长 2.6%，较 19年有所加快， 12月房地产销售持续改善态势，地产后周期 品类销售继续好转， 12月建筑及装潢材料零售额同比增长 12.9%， 较上 月提高了 5.8个百分点， 近 5个月来呈现环比改善趋势。 工程端建材板块 对资金环境敏感度较高，在流动性边际收紧的影响下，叠加房地产政策变化 预期的影响， 市场对地产政策收紧影响中期需求有所担忧，地产相关消费品 类需求预期较弱，板块估值波动和股价调整也已反应； 短期来看，地产销售 韧性强且近几月增速保持相对强势， 从中长期行业发展趋势来看，我们仍然 看好优质细分龙头的份额提升和成长空间：地产集中度提升趋势仍将持续， 战略集采+全装修推进之下工程端放量势头仍将延续，具备渠道优势和杠杆 能力的细分龙头仍将持续受益，成长弹性和确定性依然较强， 考虑估值切换 和成长趋势， 多个细分龙头公司估值已处于历史区间下限水平，建议关注； 零售经销渠道经历压力下，龙头企业积极调整商业模式寻求份额和品类突 破，部分龙头企业初现成效。从更远的发展空间和现金流平衡方面，房地产 市场中长期回归合理规模，除了已在快速集中的大 B 工程市场，仍旧分散的 工程小 B 市场提供了更长远的份额提升来源。
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