国盛证券--电子行业2020年业绩总结：行业高景气，龙头公司迈入成长新阶段【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    半导体 2020年业绩预告亮眼，优质龙头高成长。 电子最核心逻辑在于创 新周期带来的量价齐升，本轮创新，射频、光学、存储等器件在 5G+AIoT 时代的增量有望与下游需求回补共振， 2021年有望迎行业拐点。晶圆厂、 封测厂在 2020Q4行业产能利用率上行，订单交期拉长，逐渐呈现半导体 行业产能资源紧张局面。 2020年半导体领域大部分公司实现了超高速增 长，一批龙头公司迈入成长新阶段。从产品迭代、品类扩张到客户突破的 三重叠加驱动，因此具备相当大的营收、盈利能力弹性。 创新与需求共振，库存回补周期开启。 通过选取全球部分半导体龙头进行 存货周转天数分析，可以发现除去英特尔与 latice 以外，其他公司 20Q3的周转天数均出现显著减少。我们预计是从终端、渠道到原厂集体去库存 所致。一旦经济复苏，消费电子、家电、工控、汽车等主要需求出现明显 回暖， 20Q4-21Q1的库存回补确定性将加强，近期从 8寸模拟、功率行 业出现的供需紧张和涨价或许只是开始。 国产替代有望继续加速。
            
                    国产替代历史性机遇开启， 2019-2020年正式从 主题概念到业绩兑现。 2021年有望继续加速。逆势方显优质公司本色， 为什么在 2019-2020年行业下行周期中 A 股半导体公司迭超预期，优质 标的国产替代、结构改善逐步兑现至报表是核心原因。进入 2021年，我 们预计在国产化加速叠加行业周期景气上行之下， A 股半导体龙头公司们 有望继续延续高增长表现。 以华为为代表的行业龙头过去两年多时间已经 加大了对国内厂商的扶持力度，国内通信及家电龙头厂商对供应商资质非 常严格，过去很多元器件非行业前三基本不会给供应商合作的机会，但从 过去一年的产业跟踪来看，华为、中兴、美的等厂商大幅放开了对国内有 潜力供应商的认证条件。 台积电上调 capex 支出， 产业周期 V 形反转。 复盘全球科技龙头台积电 二十年成长，每一轮资本开支大幅上调后均有 2~3年的显著高增长。复 盘台积电二十年历史，基本上每十年出现一次资本开支连续大幅上调，并 且每次资本开支大幅上调后的三年，营收复合增速会显著超过其他年份。
            
                    短期需求爆发叠加科技大周期，半导体产业向上启动。产业周期 V 形反 转，需求端被贸易摩擦、宏观经济下行影响所推迟和压抑之后，本轮“芯” 拐点重要特点将是需求的复苏比以往更加强劲，数据中心、移动端、 AIOT、 汽车电子将持续会有新的爆点。历史上经历数轮科技大周期，本轮大周期 有望正式启动。 高度重视国内半导体产业格局将迎来空前重构、变化，以及苹果产业链核 心龙头： 1）半导体核心设计：光学芯片、存储、模拟、射频、功率、 FPGA、 处理 器及 IP 等产业机会； 2）半导体代工、封测及配套服务产业链； 3）苹果产业链核心龙头公司。
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