东吴证券--有色金属行业点评：关注缅甸政局动荡可能对稀土供给的影响【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    缅甸是全球稀土产区之一。 全球稀土供给较为集中，缅甸是仅次于中美 的产区之一。根据 USGS 初步统计数据， 2019年全球稀土矿产量 21万 吨，中国稀土矿产量 13.2万吨，占比 63%； 美国、缅甸、澳大利亚分 别占比 12%、 10.5%、 10%。 考虑到私采、盗采等，实际数据可能更高。 缅甸是近三年中国离子型稀土资源最大进口源。 2018年我国从缅甸进 口中重离子型稀土矿约 2.58万吨， 占全年离子型稀土消费量的一半以 上。 2019年由于缅甸方面两度封关，禁止缅甸所有稀土矿进入中国，当 年缅甸对我国离子型中重稀土出口量骤降至 1.56万吨， 但在我国中重 稀土进口总配额中仍占比 45%。 尽管受封关政策制约，缅甸北部矿山地 区的管控仍较为松懈，对中国的稀土矿出口并未停止。
            
                    2020年全年我国 合计从缅甸进口了 6625吨离子型稀土、 17512吨未列明稀土氧化物。 缅甸政局动荡， 中重稀土潜在受影响最大。 区别于美国、澳大利亚等国 拥有的氟碳铈稀土矿（以镨钕轻稀土为主）， 离子型稀土矿拥有镝和铽 等中重稀土， 是我国重要的战略资源，开采指标受到严格限制， 2013年 至今开采指标仅增加 1250吨， 2020年为 19150吨。若缅甸方面受政治 因素影响矿山减产、 停产或出口管制，将对中重稀土供给产生较大冲击。 全球稀土供需格局将持续紧张。 需求端，随着稀土下游的新能源车、风 电、变频空调领域持续放量， 对稀土的需求将持续增加。供给端， 2017年起，美国、澳大利亚、缅甸等国稀土矿恢复生产，全球稀土供给量过 去三年实现翻倍，但受到产能制约，未来三到五年全球很难再有新增产 能投放，稀土供给受限。 综合来看， 全球稀土供给缺口有望持续扩大。
            
                    投资建议：持续看好稀土行业， 建议关注盛和资源、北方稀土、五矿稀 土。 逻辑重申： 1）本次涨价为需求劳动，包括新能源车、风电、空调压 缩机等各下游快速增长； 2）过去几年盈利不佳导致部分稀土企业关停， 产能有些收缩，同时行业一直处于去库存阶段，目前无论企业还是流通 商的库存在历史上处于较低水平； 3）工信部上周发的稀土建议条例， 明确稀土盗采的惩罚措施，以及可能关停或禁采的条件，较往年力度更 严； 4）供给端配额可能继续增加，但相对于需求来讲增速偏低，供需紧 张局面会持续较长时间。 相关个股 20年年报业绩预增，盈利趋势向好。
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