东北证券--电气设备行业：PERC后周期，HJT、TOPCon崛起【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    晋能量产166尺寸 HJT 电池效率达 24.7%。晋能成功实现业内在 166mm 大尺寸异质结电池量产效率上新的突破， 转换效率达 24.7%达到国际领 先水平。 电池效率提升可降低发电成本， HJT 及 TOPCon 引领 PERC 后时代。 光伏 电池发电量与功率息息相关，而光伏电池功率与电池面积与转换效率成正比 关系。从各类晶硅电池效率来看，普通单晶硅电池理想条件下最高效率为 24.5%，目前各企业不断提升 PERC 量产效率，隆基股份 PERC 电池效率最 高已达 24.06%，已逐步接近 PREC 电池效率天花板，因此国内电池厂商也 将研发重心转向新的电池技术。 PERC 已进入技术变革后周期，相较而言， TOPCon 和 HJT 效率较 PERC 电池具备更大空间，国内不少电池企业 PERC 电池新建产能逐步趋于保守，转而将更多精力转向 TOPCon 和 HJT。
            
                    良率及成本是短期制约因素，效率演进仍为长期主题。
            
                    降本及增效是光伏永 恒主题， PERC 电池进入技术变革后周期，无论是降本潜力还是效率提升空 间，均已接近天花板。而 HJT 与 TOPCon 作为新的高效电池技术，将在未 来电池市场占据越来越重要的位置。短期来看，良率及成本仍是制约两者发 展的主要因素，但长期来看，产业化的持续推进及降本措施的不断创新将加 速高效电池技术的到来，且从更长期来看，我们坚信效率致胜的原则。建议 投资者积极关注新电池技术的进展及产业化推进节奏，建议积极关注在 HJT 及 TOPCon 积极进行技术储备及产业化的隆基股份、通威股份。 2020年户用分布式同比增长 100%， 2021年光伏装机继续向上。
            
                    截止 2020年，国内光伏发电装机量 253GW， 光伏平均利用率 98%， 与去年持平。 全 年全国光伏新增装机 48.2GW，其中集中式光伏电站 32.68GW、分布式光伏 15.52GW，其中户用光伏新增已超过 10GW，年积累增幅超 100%。 从近期 央企新能源规划来看，国家电投、华能、国家能源集团、三峡、中广核五大 央企“十四五”新能源规划已达 392GW，光伏作为重要组成，需求将继续 保持景气。 投资建议： 光伏平价渐近，持续看好能源革命浪潮下光伏产业的发展机遇， 更高的目标指引将助力行业加速发展。建议投资者积极把握光伏产业链投资 机遇，重点推荐一体化布局领先的隆基股份、晶澳科技， 重点布局大尺寸及 新技术方向的通威股份、上机数控， 以及逆变器细分领域龙头阳光电源。 风险提示： 光伏需求不及预期、 技术推广不及预期、 业绩预测和估值判断不达预期
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