安信证券--商贸零售行业动态分析：上海家化业务全方位改善，1月化妆品国货功效性品牌持续高增【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    上海家化：Q4盈利能力环比大增，业务全方位改善，继续重点推荐！2020全年受疫情下百货、CS 等渠道调整影响，上海家化实现营收 70.32亿元/-7.43%，同口径下（指剔除新会计准则影响后的同口径，下同）营收微降 2.5%。其中护肤/个护家清/母婴/合作品牌营收分别下滑 19%/1%/0.07%/4.7%；全年归母净利 4.30亿元/-22.78%，；归母扣非净利 3.96亿元/+4.3%，非经常性收益主要来自政府补助 790万元和投资收益 2986万元；调整卓有成效：消化社会库存约 4亿（百货 3亿，线上 1亿），子公司 2384人（同降 693人）纳入总部管理，百货渠道优化人员，人力成本大幅降低。拟向全体股东每 10股派发现金红利2元。2020Q4单季收入 16.70亿元/-10.28%，环比增速略有下滑，但在渠道、品类优化带来的费用收缩带动下，单季归母净利大增 608.7%至 1.18亿元，归母扣非净利 1.20亿元，同比去年 39万元明显增长。
            
                    新锐品牌高速成长，调整期品牌环比改善。公司实现玉泽、家安、双妹等品牌的高速增长。连续下降多年的佰草集、美加净和高夫品牌呈现出改善态势。
            
                    线上引领增长，线下策略性收缩。2020年线上渠道营收 29.76亿元/+15.24%，占比提升 8.3pct 至 42.3%。公司从下半年开始采用 oCPM 传播解决方案，通过对抖音、微信等重点媒体平台的全链路（媒体前端+电商后端）实时数据追踪，指导投放策略的迭代和优化；全年线下渠道营收 40.52亿元/-19.1%，公司对百货策略性闭店缩编，2020年共关闭 462家低单产专柜及门店；CS 渠道通过解决历史遗留问题并聚焦门店执行以提升出货。
            
                    1月化妆品数据追踪，国货功效性品牌持续高增。根据天猫数据披露的 1月全网销量及销售额，护肤板块销量同比上升 30.3%，GMV 增速回升至 56%；
            
                    彩妆板块销量同比上升 10.8%，GMV 同比增长 21.8%，环比提速。外资大牌保持高增速，国货功效性品牌表现出色：①珀莱雅：珀莱雅旗舰店销量和 GMV分别同比上升 133.1%和 175.7%；彩棠旗舰店销量和 GMV 分别同比上升1115.9%和 1605.8%；②华熙生物：润百颜销量和 GMV 分别同比增长 201.0%%和 218.2%，夸迪销量和 GMV 分别同比上升 15609.8%和 26070.3%，新品牌继续放量；③贝泰妮旗下薇诺娜销量和 GMV 分别同比增长 61.6%%和 103.9%；
            
                    ④丸美股份旗下丸美品牌销量和 GMV 分别同比下降 39.1%和上升 9.5%；春纪品牌销量和 GMV 分别同比下降 49.8%和 23.6%；恋火品牌销量和 GMV 分别同比下降 10.7%和上升 8.7%；⑤御家汇旗下御泥坊品牌，销量和 GMV 分别同比上升 187.0%和 225.9%；小迷糊品牌，销量和 GMV 分别同比上升 8.2%和 50.7%；
            
                    丽得姿品牌销量和 GMV 分别同比下降 72.7%和 71.5%；城野医生品牌销量和GMV 分别同比上升 493.5%和 808.6%；⑥上海家化旗下玉泽品牌，销量和 GMV分别同比上升 100.1%和144.3%；佰草集品牌，销量和 GMV 分别同比上升 18.4%和 44.1%；六神品牌，销量和 GMV 分别同比上升 3.4%和 30.2%；高夫品牌销量和 GMV 分别同比上升 31.2%和 49.7%；⑦新锐品牌：完美日记销量和 GMV分别同比下降 28.29%和 6.73%；homefacialpro 品牌销量和 GMV 分别同比下降26.76%和 29.25%。
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