安信证券--交通运输行业：顺丰筹划收购事宜，关注节后航空客流复苏【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    快递：顺丰停牌筹划收购事项，短期关注快递行业春节期间需求。1）顺丰控股临时停牌，筹划收购一家公司的部分股权：2月 5日，顺丰发布股票停牌公告，表示为了进一步提升综合物流解决方案能力，正在筹划收购一家公司的部分股权。与此同时，嘉里物流联网有限公司（嘉里物流）和其母公司嘉里建设也在港交所暂停交易。根据彭博社等媒体报道，嘉里物流或为顺丰的收购对象。根据嘉里物流年报显示，公司定位大型国际物流公司，其业务覆盖 59个国家和地区，在全世界拥有 4.7万员工，0.75亿平方英尺的土地和设施，和超过 10000辆自有操作车辆。2）春节期间快递需求维持旺盛，就地过年政策刺激年货采购与寄递需求：据国家邮政局数据披露，近期全国快递量受年货采购带动，同比增长 28.94%；2月 3日当日同比增长达到 57%，预计后几天同比增幅将会维持高位。在今年需求端增幅显著的形势下，大部分快递企业宣布提供春节不打烊服务，我们认为短期快递公司在传统淡季的资产利用率将得到提升，为利润端带来正向贡献。3）多家快递公司表示将春节期间上调价格：顺丰在1月 22日至 2月 10日，将对重货包裹、标准零担以及大于（含）20kg顺丰标快产品部分陆运线路收取不低于 0.5元的资源调节费；春节假期期间，将对主要城市互寄服务加收不低于 10元的资源调节费。通达系快递企业各自的春节价格政策均有细微差异，但价格增长普遍在每公斤 1-4元左右。快递行业短期关注龙头 Q4业绩改善以及春节期间需求状况；长期视角看，递行业赛道需求增长确定性较强，依旧是增量行业，而供给端，份额向头部加速集中，关注各家快递企业份额的分化以及格局变化。重点推荐：顺丰控股（品牌优势突出，具备高护城河，业绩有望逐季度改善）；中通快递（电商快递龙头优势突出）；韵达股份（份额提升，估值回调后具备吸引力）；关注圆通速递、申通快递未来的融合变革，德邦股份基本面的持续改善。
            
                    航空：春节后期航旅需求或迎来恢复，2020年中国内线航空客运市场体量成为世界第一。1）春节后期旅客出行需求或迎来恢复，预计出行人次将达到春运前期的 4.3倍：昨日，在收集 16105份有效样本量的基础上，民航旅客服务测评的最新报告显示春运后期旅客的出行有明显的恢复趋势，春运后期出行人次预计是春运前期的 4.3倍。
            
                    调查显示，虽然旅客返乡时间取决于各地具体的疫情防控政策，但55.8%的春节未返乡旅客均表示有节后返乡计划，预计清明小长假和五一长假将迎来一波返乡小高峰。2）2020年中国国内航空客运市场份额问鼎全球，占比达到 19.9%：根据国际航空运输协会发布 2020年全球航空客运需求报告披露，需求端方面，2020年收入客公里同华文楷体 比暴跌 65.9%，客运运力下降 68.1%，载客率下降 19.2pts 至 62.8%，成为航空史上客运量降幅最大的一年。然而从全球航空客运市场份额来看（按 RPK 计算），中国国内市场在全球国内航空客运市场占比达到 19.9%，超过美国国内客运市场的 16.6%。疫情反复导致航空需求再次阶段承压，中期视角看，国内与国际需求未来都有望受益疫苗推广，迎来快速恢复。总体看，我们认为航空受疫情影响最严重的时期已经过去，当前板块估值处于历史底部区间，我们重点推荐低成本航空春秋航空；具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空
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