博览财经--博览财经中国首席财经第2737期【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    继帝都之后，魔都也“约谈”了“鼓噪炒楼”的自媒体营销号，与此同时，魔都购房摇号也要“积分”了，叠加此前“房贷额度耗尽、地方银行自查、二月底上报”等一系列“毛毛雨、雷暴雨”，加上央行马俊“旗帜鲜明”的“警告股市、楼市已有泡沫”，监管层对“以地产为代表的‘资产泡沫’”的警觉之心溢于言表。
            
                    2月4日，DR007开盘报价上行12BP至2.32%，这是在逆回购操作利率未调整的情况之下的上调，是2019年之后未发生过的，值得关注；
            
                    需特别提防央行是否有主动引导资金价格上行的意图。央行退出了永煤事件之后的流动性宽松，但退出的方式令人费解，1月末资金面收紧程度之剧烈，是2019年之后资金面收紧所罕有的，似乎政策意图不仅局限于对金融市场一致宽松预期的管理，单纯预期管理不至于收紧如此急迫和剧烈。
            
                    1月主要城市房地产销售增速已经大幅上行，这意味着可能出现房地产相关贷款增速超预期，即结构性的信贷过热，而历史上央行对于信贷过热的容忍度较低，是货币政策的“敏感神经”，以此思路来看，或可理解央行如此急迫和剧烈的政策转向。
            
                    而央行若以房地产调控为预期管理目的，则意味着《政策收紧的时间和幅度存在超预期的可能》。这种情况下，更应该提防央行主动引导资金价格的意图，使用流动性调控工具，提升资金价格中枢。
            
                    而宏观层面“资金趋紧”直接冲击了股市当中“牛市旗手”券商板块的表现——
            
                    2月5日，中信证券连续第12个交易日收跌，创下近年来中信证券的最长阴跌纪录。即使是在2015年股灾时，中信证券也没有像今天这样出现过如此漫长的跌途，中信证券可谓是最强空头。
            
                    与此同时，整个证券板块也一直在阴跌中，今年以来，整个证券板块跌幅达到17%，就在中信证券12连跌的同时，中国银河11连跌、中银证券、中信建投、光大证券都录得6连跌，湘财股份5连阴，而券商的疲弱就与“当前‘诡异’的流动性预期”有关。
            
                    而宏观层面的不确定性则加剧了资金“寻找避风港”的情绪，更加凸显了近年来“两极分化”的极端情况——
            
                    2月4日，是茅台的牛市，大部分股的熊市；
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