申港证券--2021年2月春节前策略：放马南山，以待吉时，耐心等待节后市场的风格切换【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    春节前行情走向平淡，资金蛰伏等待风格转化1全市场概览：
            
                    （1）本轮慢牛上证 50、沪深 300已至历史高位，中证 500依然处于低估区间。
            
                    （2）板块估值来看，局部高估和局部低估并存，慢牛后半场需要等待结构化机遇。房地产产业链的相关行业（钢铁、采掘、交运、建筑装饰等）出现估值过度错杀。后续随着时间增长有机会逐渐消化政策影响。滞涨的板块有进一步获取超额收益可能。
            
                    （3）从股债轮动角度，当前市场仍然未至债优于股的拐点，股票牛市还会延续，只有在流动性角度国内和海外市场同时出现全面收紧的趋势，才会对股票市场产生根本性冲击。
            
                    2流动性分析：
            
                    （1）货币政策逐步收敛回归常态将是未来主基调。目前 A 股市场一级市场募资稳定，节奏趋缓。二级市场解禁资金可控，杠杆资金良性增长。
            
                    （2）公募基金发行开门红，增量资金源源不断，大量基金的建仓期将贯穿整个一季度。
            
                    （3）海外市场方面，美国保持充足宽松 M2投放及宽松货币政策，全球主要经济体保持低利率，美股波动率保持平缓。但需要注意的是，春节期间美股的走势对节后 A 股有可能产生扰动。
            
                    3市场风格分析：
            
                    （1）目前市场超大单等主力资金等待入场拐点，行业资金流入风格偏保守。大盘股的风格持续保持历史高位，小盘风格切换还需要等待时机。
            
                    （2）2020年四季度基金继续增仓食品饮料、医药生物、电气设备等龙头，强者恒强正反馈延续。
            
                    （3）近 3个月北向资金持续净流入，累计净买入不断新高，北向资金近 3个月重仓覆盖行业范围更广，对于周期股的青睐体现了 2021年中国宏观经济复苏的一致预期。
            
                    4大类资产联动：
            
                    （1）上证 50期货及沪深 300期货净空单下行，中证 500期货净空单大幅下行，市场对于目前估值虽然存在分歧，但是无风险利率保持低位和经济复苏大背景下，对于大盘蓝筹的空头不断撤出。
            
                    （2）上证 50和沪深 300期权认沽/认购比例下行，对于一致预期高增长的蓝筹指数，持仓的空单进一步减少。
            
                    （3）过去一年黑色、有色、农产品等商品领涨，继续引领大宗商品全面复苏，农产品商品的高度景气有待反馈至农林牧渔行业，黑色商品的高景气有待反馈至采掘、钢铁、建筑等周期行业。
            
                    投资策略：关注下一步政策走势及潜在的风格切换，短期继续看好基金重仓和北向资金重仓股表现。
            
                    风险提示：货币政策大幅收紧，中美关系等海外冲击性事件，疫情发生规模扩散。
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