平安证券--商品与汇率市场周报：无惧强美元，能化强势可持续【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    第一，强美元来袭，欧元兑美元显著回落：美元指数近期上行加速，最高反弹至 91.59后小幅回落至 90.99，这也带来了欧元、日元等货币兑美元币值的回落。但是，近期美元指数的反弹与 2020年 3月的背景大相径庭，也导致了全球市场迥异反应，体现为三个方面。首先，近期美元指数的反弹是美国疫苗周期前移及其带来的经济修复提速预期的反应，与 2020年 3月美国深受疫情冲击完全不同，这也导致美股近期表现为上扬。其次，近期美元指数的反弹显示的是美国疫苗周期明显早于欧盟，而非 3月全球均受疫情冲击带来的流动性危机，美国相对欧盟“更好”带来的美元反弹对全球金融市场而言是良性的。再次，虽然美国疫苗周期在未来的 1-3个月将早于欧盟，但只要美国疫苗供给充分之后，欧盟自然会开启疫苗周期的加速窗口，届时美元指数的反弹也将划上“休止符”，此轮美元指数上涨大概率将长于 2020年 3月，但强度会明显弱于 2020年 3月，在全球不发生系统性金融风险的情况下，预计美元指数此轮反弹高点不会超过 95。
            
                    第二，强美元下，汇市与商品表现分化大，能化显强者风范：在强美元的大背景下，汇率与商品市场在上周均表现出了强烈的分化。在汇率市场，发达市场货币兑美元大多呈现贬值，仅有英镑、加元以及亚洲的韩元、新加坡元兑美元小幅升值；而新兴市场货币兑美元主要表现为升值，仅有阿根廷比索兑美元走弱。相对美元，发达货币走弱而新兴货币走强是全球经济在美元良性反弹的环境下整体处于修复通道在汇市的映射。商品市场在分化中主要呈现出三点特征：一是，国际与国内商品均呈现上涨，且国内商品整体上涨幅度更大，显示出国内经济基本面更为强势；二是，贵金属板块集体沦陷，不仅金价大跌，而且美国散户尝试逼空白银也以惨败收场，有色金属则以锡、锌较强，镍、铜较弱，黑色止跌企稳，煤炭中动力煤偏弱；三是，最强的当属能源化工品类，特别是以布油、WTI、燃料油为代表的原油及成品油、以沥青、PVC、PTA、甲醇等为代表的化工大宗品均表现强势。
            
                    第三，美国散户“逼空白银”失败引发连锁反应：1月下旬，以游戏驿站（GME.N）为风暴眼的美国散户集体做多行为引发全球关注，事件不仅波及 AMC等美股标的，而且还蔓延至全球白银市场与以狗狗币、比特币为代表的数字货币市场。与股市、币市不同，“逼空白银”的举动显著冲击了美国散户的战斗力，由于未考虑到期货市场无限开仓、保证金率变化、特别是国际白银市场的高度垄断性，导致在短短 3-4日内就极大消耗了散户团体的资金量与做多热情，白银在快速上涨后的急跌行情不仅宣告了散户团体“逼空白银”的失败，也极大消耗了其在 GME、狗狗币等标的上的逼空能力，导致上述资产在白银崩盘后不久也迎来了大幅下跌，连锁反应的发生似乎已经宣告了美国散户“逼空”行为的失败。
            
                    第四，展望汇率市场，在疫苗周期与经济景气预期等因素的影响下，美元指数短期强势仍将保持，欧元兑美元可能延续走弱，人民币兑美元呈窄幅偏强波动。
            
                    第五，展望商品市场，分化格局将继续演绎：在需求上行、供给受制的背景下，能化品种强势表现有望得以延续；黄金等贵金属依然面临较大的回调风险；黑色企稳后将以小幅反弹为主旋律；农产品中棉花强势可期，大豆、玉米及油粕等品类在 5月的北半球播种季来临之前，更多受需求节奏与运输链条变化的影响
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