中国银河--新经济发展稳步上扬，优质港股投资价值显著【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    港交所改革凸显新经济特征，优质港股成增量资金新宠自 2018年港交所上市制度改革，容许不同投票权架构的企业以及合资格发行人可在港二次上市后，港股行业结构分化趋势转变明显，由旧经济企业带动发展转变为新经济企业的快速扩张，同时兼具互联网、教育、体育等稀缺标的。从行业分布来看，资讯科技业企业占比从 2017年的 15.39%提升至 26.98%，2018年 4月至 2021年 2月 21日，11家企业在港二次上市，其中互联网科技和消费类公司占比达 72.7%，9家企业市值超千亿。2020年港股通买入成交金额再创新高，达27418.73亿元，同比增幅 127.89%，随中概股的不断回归，“南下资金”持续输入港股市场。
            
                    港股市场估值较低，发展更具估值优势自 2016年以来，对比美股纳斯达克指数，其市盈率 PE 整体为恒生指数的 5-6倍左右，对比国内 A 股市场，创业板及中小板指数大幅高于恒生系列，沪深 300略高于恒生系列，仅有上证 50与恒生系列较为贴近，恒生系列整体估值属于市场较低水平。从 AH 股对价结果来看，港股定价普遍低于 A 股，市场资金更加理性。
            
                    互联网经济发展稳步上扬，48家企业符合在港二次上市要求截至2020年 12月，中国网民规模已达 9.89亿人，同年互联网普及率为70.4%，同比提升 9.1%。同时数字经济不断发展，其增加值规模由2005年的 2.6万亿元扩张到 2019年的 35.8万亿元。随互联网经济的蓬勃发展，港股市场互联网公司频上市，2020年，在美国、香港和沪深上市的国内企业中，港股市值占比达 54.6%。根据港交所二次上市原则，我们筛选了在美中概股符合原则的企业，共计 48家，其行业分布主要以互联网、科技和消费为主，其中包含拼多多、百度、哔哩哔哩等头部互联网公司。
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