中银证券--大类资产追踪月报：A股转向低PE价值风格，北上资金加仓顺周期【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    资产概览A 股市场表现不佳，商品市场表现突出，债券市场持续震荡。权益市场方面，本月大盘指数涨跌不一，创业板下跌 6.9%，沪深 300下跌 0.3%，中证 1000上涨 0.3%，港股恒生指数上涨 2.5%，海外权益市场普遍上涨，标普 500指数上涨 2.6%，纳斯达克指数上涨 0.9%，法国股票上涨最大达5.6%；商品市场原油大涨 18.3%，铜大涨 15.2%，螺纹钢上涨 9.6%；债券市场持续震荡，中证全债不变。从相关性看，目前股债跷跷板效应依然较强，商品与权益的正相关性处于历史高位。
            
                    最新观点宏观影响因素方面，经济增长类因子与价格类因子已连续八个月表现居前，成为影响市场主要因素。其中 CPI、社零同比等因子表现最佳，70城市新建住宅价格贡献由正转负。股市因子中，周期行业本月涨幅较大，低市盈率超额因子表现突出，日均成交金额比总市值由负转正。情绪类因子本月出现整体贡献中性，融资融券因子月度正贡献。国际金融类因子中人民币对美元同比升值率贡献由负转正。
            
                    资金面数据波动较大，北上资金先升后降、两融余额月度净流出。北上资金本月净流入 412.24亿元，较上月增加 12亿，但本周净流出 75亿元。
            
                    截至 1月 30日融资融券余额为 1.68万亿，较上月净流出 21.12亿元。
            
                    北上资金近期加仓顺周期板块，坚持成长确定性抱团行业。成长确定性较强的电新行业逆市加仓，盈利确定性较强的食品饮料连续净流出。分行业月度数据看电新、有色、农林牧渔净流入规模居前，电新行业属逆市加仓，食品饮料、电子、国防军工净流出规模居前，食品饮料连续两月大规模净流出。周度数据看银行、农林牧渔、有色连续两周净流入，电子与国防军工行业连续两周净流出。机构调研数据看近一月关注度较高的是机械、计算机、电子等行业本月新成立权益型基金规模 2213.18亿元。其中偏股混合型基金共 1689.66亿元，占比 76.35%；普通股票型基金共 208.83亿元，占比 9.44%；被动指数型基金共 281.61亿元，占比 12.72%；增强指数型基金共 33.08亿元，占比 1.49%。
            
                    本月三大股指合约成交量环比均减小，IF、IH 合约持仓量环比增加，三大股指合约当月与近月合约基差均环比减小。市场热度下降分歧加大，近两月无明显的多或空的趋势性力量。
            
                    风险提示疫情发展超预期恶化，量化模型因市场剧烈变动失效。
eaa11abe-af60-4f7e-a67b-22da6591a558.pdf