国海证券--策略月观点：利润增长与估值的新平衡【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    市场复盘：节后市场大幅调整，恐慌情绪蔓延。本月全球股市剧烈震荡，月末集体暴跌，A 股大幅调整。
            
                    （1）本月 A 股大幅调整，春节前大盘持续走高，春节后抱团股持续大跌拖累指数。
            
                    （2）港股月内升势明显，月末回落，南下资金流入量较一月大幅回落，本月最后一周成交净买入额由正转负，实现 2019年 9月以来首次单周净流出。
            
                    （3）美股上半月大幅收涨，月末各行业全线跌落。
            
                    情绪观察：市场短期情绪回落，长期内将逐渐回暖。
            
                    （1）短期市场情绪：春节期间市场交易情绪阶段性高涨，月末美股大跌，全球股市承压，北上资金月末紧急调仓，短期市场情绪迅速回落。
            
                    （2）长期市场情绪：A 股风险溢价较 1月末小幅下降。受益于全球疫情改善，经济复苏预期延续，长期内市场情绪将逐渐回暖。
            
                    大类资产：商品调整后有望继续上行。
            
                    （1）美债利率反弹但空间有限，长期处于下行趋势。
            
                    （2）欧美及新兴市场股市延续强势。
            
                    （3）全球工业品分化，有色延续强势，原油进入顶部区域，农产品延续强势。
            
                    （4）中国长端利率短期上行，长期上行空间有限，短端利率震荡偏弱。
            
                    （5）A 股短期进入普涨阶段，长期慢牛格局。
            
                    货币量价：美长债利率攀升，美联储淡化通胀影响。
            
                    （1）2月央行公开市场操作总体表现谨慎，投放金额较少，投放方式单一。自跨年以来央行已连续 37个交易日不间断开展逆回购操作，高频操作传递出引导市场关注货币价格的信号。
            
                    （2）货币政策稳健仍是基调，经济局部泡沫和境外宽松货币政策外溢性或是央行关注重点。1月货币派生超预期，自 2018年以来 M1、M2增速首次倒挂，M1增速大幅高出 M2增速 6.1个百分点，社融数据中长期贷款环比大增，实体融资需求表现强劲。
            
                    （3）疫苗接种和刺激法案加速落地推升通胀预期，10年期美债收益率大举突破 1.5%的点位，26日收于 1.44%。鲍威尔听证会淡化通胀影响，称通胀风险正在下降。
            
                    （4）受美债利率上行影响，中美利差降 33.61bp 至 1.751%，或将释缓人民币汇率升值压力。
938d4894-579c-4f0c-92c9-c57a9618effa.pdf