浙商证券--轻工制造行业周报：软体提价逻辑兑现，造纸景气持续抬升【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    软体家居龙头提价对冲原料上涨影响，内外销格局双优，推荐布局；造纸景气持续向上，优选浆纸一体化龙头；四大国际烟草巨头新型烟草年报表现较好，持续看多产业景气。
            
                    投资要点软体提价逻辑兑现，造纸景气持续抬升家居：软体内外销格局双优，回调建议择优布局大宗原料价格上涨，软体龙头纷纷提价对冲、预期影响可控。近期软体板块上游原料价格上涨较多，我们测算终端产品提价5%基本可以覆盖成本上升带来的不利影响。近期软体龙头顾家家居、敏华控股、梦百合、喜临门纷纷开展提价举措。本轮软体龙头通过内销品牌力的提升、外销供应链话语权的提升，能够通过提价转嫁成本至下游客户和消费者，叠加在20年原料低位时多有备库，预期提价后盈利能力可以维持。
            
                    软体内销：疫情实质加速格局优化，21年龙头渠道扩张提速、利好份额提升。
            
                    展望21年，细分龙头的扩张计划均有提速，例如顾家预计净增800-1000家，敏华预计净增800家以上，喜临门预计净增800-1000家，梦百合预计净增800家以上。渠道扩张的加速实质推动格局向细分龙头集中。
            
                    软体外销：美国积压订单庞大、外销需求强于预期，龙头海外供应链布局保障份额。7/8/9/10/11月美国未完成订单量分别同比增加69%/102%/123%/141%/148%，需求的持续性更强于预期。在中美贸易战加征关税、床垫两轮反倾销的过程中，细分龙头通过强化海外供应链布局保证产能供应，份额持续集中。
            
                    造纸：至浆价上涨预期延续至21Q4，优选浆纸一体化（（1）纸浆：本周针叶浆、阔叶浆的价格分别为878、691美元/吨，较上周继续提升63、87美元/吨。综合考虑供需及库存（浆厂库存已经下降到中位以下），我们判断纸浆的供需紧平衡态势延续，提价能够持续到21年下半年。
            
                    （（2）白卡纸：本周白卡纸价格8154元/吨，较上周提升197元/吨。综合库存低位，白卡景气有望继续向上，3月仍有500-1000元/吨提涨预期。
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