中航证券--券商行业周报（2021年第六期）：IPO项目申报热情高，将继续成为业绩驱动力【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本期（2021.2.22-2021.2.26）非银（申万）指数-2.69%，行业排名10/28，券商Ⅱ指数-5.82%；上证综指-5.06，深证成指-8.31%，创业板指-11.30%。
            
                    个股涨跌幅排名前五位：国盛金控（+1.14%）、兴业证券（+0.89%）、山西证券（+0.55%）、西部证券（-0.11%）、哈投股份（-0.16%）；个股涨跌幅排名后五位：东方财富（-17.49%）、国金证券（-7.59%）、华鑫股份（-7.41%）、招商证券（-6.52%）、中信建投（-6.51%）。
            
                    核心观点2月23日，中国证券业协会发布证券公司2020年度经营数据，2020年证券行业经营情况整体向好，截至2020年12月31日，实现营业收入4,484.79亿元，同比增长24.41%；实现净利润1,575.34亿元，同比增长27.98%，127家证券公司实现盈利。证券行业总资产为8.90万亿元，净资产为2.31万亿元，分别同比增加22.50%、14.10%。客户交易结算资金余额（含信用交易资金）1.66万亿元，受托管理资金本金总额10.51万亿元。
            
                    证券公司整体的业绩增长主要依赖于投资银行和财富管理两大业务驱动，一方面，2020年注册制与再融资新规两大政策落地利好投行业务，证券行业投资银行业务净收入672.11亿元，同比大幅增加39.26%。其中，证券行业服务实体经济通过股票IPO募集5,260.31亿元，同比增加74.69%；通过再融资募集7,315.02亿元，同比增加41.67%；通过债券融资13.54万亿元，同比增加28.02%。服务实体经济取得显著成效。另一方面，证券行业服务居民财富管理能力进一步提升，财富管理转型初见成效，2020年实现代理买卖证券业务净收入（含交易单元席位租赁）1,161.10亿元，同比增长47.42%；实现代理销售金融产品净收入134.38亿元，同比增长148.76%；实现投资咨询业务净收入48.03亿元，同比增长26.93%；实现资产管理业务净收入299.60亿元，同比增长8.88%。预计未来在零售客户方面经纪业务将进一步向财富管理转型。2月26日，证监会新闻发言人就近期IPO排队审核企业数量较多，多次现场检查随机抽查出现相当比例的企业审核不过关，频繁撤回等相关问题进行回答。证监会表示，未来将会常态化开展问题导向及随机抽取的现场检查，支持符合条件的优质企业上市。现场检查的常态化并不代表IPO收紧，截止2月19日，证监会共核准或同意注册66家企业IPO，数量与去年同比有较大增长，环比则变化不大。同时，审核注册平均周期也由之前的2-3年大幅缩减到5个多月。自科创板、创业板试点注册制改革以来，投行业务规模大幅提升。IPO排队审核数量的大幅增长反映出了公司上市融资积极性高，券商服务实体经济能力加强。从行业数据来看，2月日均成交额、增发承销金额、债券承销金额、资管产品发行等各项月度指标都出现了一定程度的下降，唯有IPO承销金额增速上升10.31%。截止2020年2月26日，2020年IPO保荐承销规模最高的为中信证券74.45亿元，排名2-5的为海通证券、中信建投、招商证券和东莞证券。
            
                    其中，东莞证券以20.66亿元位居2月IPO保荐承销规模第一。整体来看，实体经济的活跃叠加注册制改革的逐渐完善，有利于券商投行业务进一步发展。其中头部券商还是占据较大优势。注册制改革对券商投行业务的定价能力、销售能力、内部协同能力等综合素质要求更高，行业龙头的投行业务市场份额必将增加，马太效应将进一步显著，但这并不意味着中小型券商失去市场份额，相反，申报热情高涨也为中小型券商带来更大盈利空间，预计仍是2021年券商业绩的核心驱动力。
13b4887d-f170-42f8-a481-a385d6058593.pdf