国盛证券--传媒行业周报：优质龙头基本面扎实，重视中小市值中低估值真成长个股投资机会【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    低估值真成长个股当下性价比高， 优质龙头基本面强劲，长期持续关注 5G 内容及 视频化应用变化。 当下市场风格出现一定变化，我们认为一方面优质龙头具有极强 的基本面支撑，流动性变化短期影响市场情绪及估值，但是中期这些优质个股仍将 由于基本面的不断兑现给投资者带来不俗受益。另一方面，部分此前因为市场风格 原因被忽视的低估值真成长个股当下开始受到市场关注，我们认为 A 股中游戏、直 播带货、在线阅读等板块或将因此受益。 此外 5G 应用主线也会伴随 5G 建设进度加 快而到来，中线持续推荐。
            
                    【游戏】 三个游戏主题 ETF 同期发行为板块带来关注度和增量资金，低估值下 A 股 游戏公司投资性价比极高。 根据公告三款游戏主题 ETF 发行合计募集资金 24.8亿， 为板块带来增量资金及情绪上的提振。 供给端看， A 股游戏公司新品上线拉开序幕， 同时春节前夕， 33款进口游戏包括《英雄联盟》（腾讯）、《暗黑》（网易）过审， 知名 IP 游戏陆续过审；需求端看，春节期间，《王者荣耀》《和平精英》 继续强势 流水表现，消费者对于优质游戏内容的需求不断得到证明。当下 A 股游戏龙头估值 不到 20x，但基本面不断改善， 中长期角度看行业需求不断增长，行业竞争格局不 断改善，当下位置是中期角度配置的好时候。 我们认为投资者可在当下积极关注游 戏板块的投资机会。游戏板块当下重点推荐三七互娱、 完美世界、 掌趣科技、 吉比 特。
            
                    【院线】 线下观影需求强劲， 《你好李焕英》不断打破影史记录。 2020年中国在全 球电影市场中率先复苏持续回暖，行业集中度也开始提升，头部公司尤其明显， 2021年春节档万达受益观影人次驱动市占率小幅提升 0.1pct。 本周（第八周）票房与 2019年同期持平，日常观影基本恢复疫前水平。 2021年元旦档和春节档分别达成史上最 强显示消费者对于线下观影、优质影片的强需求， 跌下龙头院线市占率的持续提升， 我们认为院线板块值得重点关注， 重点推荐建议龙头院线万达电影及线上发行龙头 猫眼娱乐。
            
                    【视频】持续看好流媒体长期增长空间， 爱奇艺管理层对于调价结果满意。
            
                    内容方 面，《赘婿》、《青春有你 3》（爱奇艺）、《姐姐 2》、《明侦 6》（芒果 TV）等 热点剧集、高口碑综艺接连上映。 对于视频行业，伴随 5G 商业化下视频化浪潮进程 加速，一方面长视频精品化趋势加剧，优质内容对用户的议价能力在不断提升。另 一方面技术进步带来融合升级。我们认为当下视频网站竞争格局逐步稳固，视频平 台在用户运营和提 ARPPU 值上将更加顺利，有望进入毛利率和现金流改善阶，而短 视频平台也有望摆脱单纯娱乐平台向 5G 时代超级 app 转变。我们看好有独立优质 内容制作能力的视频平台，重点推荐芒果超媒及港股的快手-w。
            
                    投资建议： 游戏子板块长期推荐三七互娱、 完美世界、 吉比特、掌趣科技；视频子 板块持续推荐芒果超媒并关注超跌且有基本面变化的新媒股份；院线子板块重点推 荐院线产业链的光线传媒、万达电影、猫眼娱乐；广告营销子板块建议关注分众传 媒、星期六、元隆雅图等。 另外建议关注底部改善的中信出版、视觉中国、掌阅科 技等
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