中泰证券--银行基本面周度跟踪：结构性存款余额1月小幅反弹，同业存单发行力度加大【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    青岛银行发布配股预案：拟每10股配3股，核心一级资本提升1.88%。1、青岛银行发布配股预案：拟每10股配售不超过3股的比例向全体A/H股股东配售，募集资金不超过人民币50亿元。根据公司13.53亿的配股数量，预计配股价格在3.70元左右，较2/26日收盘价折价31.3%左右。2、配股财务指标的影响：1）核心一级资本充足率提升1.88个百分点。2）ROE将摊薄1.83%，中长期看资本夯实保证了公司的持续盈利能力。3）配股后BVPS、EPS较发行前分别变动-0.4、-0.14元/股，当前股价对应2021年PB提升至0.90倍，PE提升为10.00倍。
            
                    结构性存款：1月存量有一定反弹，但占比总存款比例仍维持在低位且低于往年同期。1月末结构性存款余额回升至7.02万亿，较上月增加5756.60亿元，预计为年初银行有一定的揽储需求。全国性银行结构性存款占比小幅上升至3.6%，占比较去年同期下降2.5个百分点。考虑今年监管限制高息揽储下结构性存款利率下行叠加年初流动性小幅收紧下票据转贴现利率上行，市场套利空间减少，预计后续结构性存款规模反弹的空间有限，占比总存款仍会维持在低位。分结构看，1月规模新增主体主要是大型银行。预计在高息揽储产品严监管和银行互联网存款严监管的背景下，未来存款向大型银行集中的趋势会进一步加强。
            
                    量：2月地方债净融资较去年同期缩减4000亿，同业存单发行规模走阔。1、资产端：本周地方债和国债净合计融资额较去年同期减少1954亿，环比净融资额较春节后第一周有所回暖，其中主要为国债净融资额贡献，地方债发行偿还均为0。2、负债端：同业存单净融资额较前一周的净偿还转为净发行，国股行为发行主体。3、表外：本周新发银行信贷CLO5只，其中个人住房抵押贷款2只，总金额122亿。截止目前2月单月发行银行CLO规模仍超去年同期。2月银行CLO发行总规模已超过去年同期3倍，主要为个人住房抵押贷款和个人汽车贷款发行较多。
            
                    价：无风险利率抬升，主动负债成本上行。1、资产端：本周公开市场操作呈现小幅净回笼，净投放300亿，同时25日发行50亿票据互换与3月1日到期量完全对冲。从利率情况看，周维度长端利率走高短端利率走低带动期限利差小幅走阔，民间借贷利率也有一定回落但期限利差拉长，票据利率也波动小幅向下，反映长期经济持续修复，短期流动性较春节期间有一定缓解。2、负债端：在无风险利率走高的情况下，本周理财和货基收益率均较上周有小幅上行。此外大行主动负债资金成本保持平稳，中小行主动负债资金继续小幅上行。
            
                    信用风险：本周共1例信用债违约，为基础化工行业民企，规模共计10亿。2月以来信用债违约数量呈现下降趋势，我们判断信用债市场风险正在逐步出清，有望扭转信用债市场风险悲观预期，有助于信用债市场恢复信心，实现良性发展。
            
                    银行股的核心投资逻辑是宏观经济，这是我们持续推荐银行股的逻辑。宏观经济的“量”是银行股投资的短期逻辑，宏观经济的“结构”则是银行股的中长期逻辑。如果制造业持续复苏发展，银行估值会有大幅提升的空间。个股方面，中长期继续推荐银行核心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行和平安银行。行情蔓延，近期可重点关注低估值品种：江苏银行、南京银行和光大银行。
            
                    风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。
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