川财证券--石化行业动态点评：沙特维持4月减产，油价中枢有望至75美元【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件3月5日，沙特决定将在4月维持自愿原油减产规模100万桶/日，并将在5月份逐步取消100万桶/日的减产规模。欧佩克+已就减产规模达成协议，除了哈萨克斯坦和俄罗斯，其他成员国将延长减产计划。欧佩克+将在4月份再次开会，决定5月份及以后的产量水平。
            
                    点评沙特维持44月的减产规模证实了其维持较高油价的决心，国际油价中枢有望上行至至575美元附近。
            
                    从国际原油供给上看：沙特将在3-4月维持原油900万桶/天的原油产量，相比于其历史最高的1164万桶/天的产量，减少264万桶。从OPEC整体来看，3-4月其原油产量有望维持2550万桶/天，相比于其历史最高的3345万桶/天，减少795万桶/天，相当于月最大减产幅度达2.38亿桶。
            
                    从原油需求上看：受疫苗接种利好，以及逐步进入夏季用油高峰，全球原油需求有望持续增长到今年10月。
            
                    575美元的中枢价格利好国内原油开发。国内三桶油的原油开采完全成本普遍低于50美元/桶，原油勘探开发业务将最为受益。我们看好中石油、中石化油气勘探开发业务的盈利改善。
            
                    受益于保障国家能源安全及油价上涨，国内油服企业投资价值凸现。中海油大幅提高国内资本支出，增幅接近50%，新开发项目数量接近翻倍。我们认为中石油和中石化也将大幅提高国内油气勘探开发资本支出，将显著改善油服企业的业绩。相关标的有中海油服、海油发展、海油工程、石化油服、中油工程等。
            
                    国内页岩油开发将加速，压裂设备制造商受益显著。长期来看，国内陆地原油增储上产的重点在于页岩油的勘探开发。经过近10年的页岩气勘探开发的积累，页岩气开发已经显著盈利，年均产量增速超10%。我们认为国内页岩油的开发已经具备基础。高成熟度页岩油将在“十四五”期间取得较大产量增长，低成熟度页岩油也将在“十四五”期间取得技术的实质性突破。从投资角度来看，压裂设备制造商受益最为显著，相关标的有杰瑞股份、石化机械。
            
                    较高的油价将继续推动石化产品价格的上涨，提高煤化工企业的盈利能力。煤化工企业的产品—如乙烯、丙烯、乙二醇等根据原油价格进行定价，但其原材料为煤炭，油价上涨拉大产成品价差，提高煤化工企业的盈利能力。
            
                    给予行业“增持”评级：推荐中海油服、海油发展、华鲁恒升、石化油服、海油工程、中油工程及中国石化，关注压裂设备制造商—杰瑞股份。
            
                    风险提示：国际原油需求持续下降、油价持续下跌、宏观经济风险。
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