山西证券--策略周报2021年第9期：指数有望逐步企稳，关注有业绩支撑的板块【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    市场回顾：指数跌幅收窄，消费题材跌幅居前本周A股延续了上周的调整，但周度跌幅有所收窄，沪深300指数跌幅超1.39%，成交量有所下降，抱团龙头股调整，低估值板块韧性较强。
            
                    本周家用电器、有色金属和食品饮料板块跌幅较大；钢铁、采掘和公用事业板块涨幅居前。我们认为由于前期指数和热门标涨速过快，叠加美债利率攀升和美股下跌因素，短期市场避险情绪延续，造成了本周市场的调整。
            
                    两会：设立的经济增长和通胀目标较为宽松今年政府工作报告提出，“今年发展主要预期目标是，国内生产总值增长6%以上；城镇新增就业1100万人以上，城镇调查失业率5.5%左右”，居民消费价格涨幅3%左右”。
            
                    市场预测今年我国GDP增速约在8%左右，CPI增速约在1-1.5%。关于增长与通胀目标，中国政府给出的具体指标是比较宽松的，实现概率较大，这其实就给结构性改革预留了更为充足的空间，因此，我们认为2021年宏观政策将会进一步正常化。另外，在确定今年GDP预计目标的时候，不仅要考虑今年的情况，也要兼顾统筹考虑明后年的发展需要，尽可能做到预期目标在年度之间不要有过大的波动，保持经济长期的平稳运行，综上，我们认为目标调整对于A股边际影响不大。
            
                    两会：财政政策不急转弯今年政府工作报告提出，“今年赤字率拟按3.2%左右安排，比去年有所下调，不再发行抗疫特别国债”，“今年拟安排地方政府专项债券3.65万亿元，优先支持在建工程，合理扩大使用范围。中央预算内投资安排6100亿元。”与2020年相比，2021年财政政策总体上呈现边际收缩态势。例如，赤字率由不低于3.6%下降至3.2%、不再发行抗疫特别国债、专项债发行规模与去年基本一致等。中央把就业和民生放到了更高的位置，而非过度地关注经济指标，这也体现出中央的政策定力较强。财政政策规划符合市场预期，A股顺周期行业仍处于复苏阶段。
            
                    两会：货币政策合理适度今年政府工作报告提出，稳健的货币政策要灵活精准，合理适度，即货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，同时提到要求保持流动性合理充裕，我们预计全年M2增速在9%以上水平。此外，杠杆与防风险方面，今年重提保持宏观杠杆率基本稳定要，求完善金融风险处置工作机制，压实各方责任，坚决守住不发生系统性风险的底线。整体货币政策维持紧平衡态势从而收窄M2增速，中长期来看资金利率仍然有缓慢抬升的态势，可继续关注受该变化正向影响的公用事业和金融板块。
            
                    两会：完善租房市场今年政府工作报告提出，解决好大城市住房突出问题，通过增加土地供应、安排专项资金、集中建设等办法，切实增加保障性租赁住房和共有产权住房供给，规范发展长租房市场，降低租赁住房税费负担，尽最大努力帮助新市民、青年人缓解住房困难。
            
                    “房住不炒”的政策自2018年年初以来，一直被中国政府坚决地贯彻执行。从上述论述来看，通过发展租赁市场来缓解大城市住房困难，将成为下一阶段住房政策的重中之重。
            
                    两会：节能减排目标明确今年政府工作报告提出，“十四五”期间单位国内生产总值能耗和二氧化碳排放分别降低13.5%与18%。在碳达峰、碳中和的大背景下，未来关于节能减排的目标将会越来越严格、越来越具有约束性。由于目前中国主要碳排放源自火力发电，为实现未来减排目标，电力产能替代将是未来政策发力重点，电力新能源行业扩产目标明确，行业将长期持续扩张。
            
                    周度观点市场方面，目前上证指数已回调到3500点附近，本周两市成交额保持在一万亿之下。在宏观经济维持高景气的背景下，市场盈利预期并未出现明显下降，短期调整更多是受市场避险情绪影响，高估值板块或在支撑位附近止跌，整体市场成交量收缩和跌幅收窄预示着短期市场情绪扰动逐渐减弱，下周指数有望逐步企稳。中期来看，当前估值需要后续的业绩兑现来逐步消化，我们维持指数呈宽幅震荡走势、板块轮动持续的判断，不建议投资者盲目跟风操作，重点关注具备业绩支撑的板块。
            
                    周度重点关注板块建议继续关注公用事业与大金融板块。本周公用事业板块涨幅排名居前，后续仍可继续关注。首先，板块受益于宏观流动性“紧平衡”状态，根据今年两会目标，M2增速预计9%，相比2020年降幅明显，资金利率有中长期上行趋势，从历史规律上看公用事业与大金融板块最为受益。另外，当前经济增速维持较高水平，未来相关板块盈利和估值会有明显的修复，板块仍具有一定投资价值。
            
                    近两周光伏板块调整幅度较大，我们预测板块龙头个股今年盈利增速将达40%-50%，在板块中长期增长确定性强和机构关注度高的背景下，叠加短期估值有所回调，目前是相关板块龙头标的较好的介入时机，建议持续关注。
            
                    建议继续重点关注影视板块。目前中国电影票房持续攀升，继续关注影视板块。目前电影《你好，李焕英》的票房已超过50亿，荣登中国票房榜的第三位，也是国内第四部观影人次破亿的影片。另外，《唐人街探案3》内地总票房破44亿，成为中国影史票房第五名。至此，中国电影票房排行前五名被国产片包揽。随着国内疫苗普及和气温回升，疫情收尾预期线推进下活动限制逐步放开，目前档期影片供给充沛，与我们节前预测一致，优质公司将迎来业绩快速反弹。
            
                    最后，今年上半年经济复苏持续，低估值顺周期板块仍是我们关注的重点。
            
                    中长期策略中长期来看，我们建议投资者持续关注三个方向。顺周期板块：有色、机械、化工。低估值防御板块：大金融。长期优质赛道：医药、光伏、TMT、新基建。
            
                    风险方面，需要警惕美国经济复苏+财政支出的挤占效应，会推动美债长期利率上行，外资流入的速度或受影响，A股的部分核心资产面临价格回调的风险。
            
                    风险提示中美外交关系恶化；全球经济重启不利，主要经济体债务风险；
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