国盛证券--保险行业1月月报：寿险保费增速回暖产险保费明显承压【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件：银保监会近日发布行业1月保费数据。
            
                    现寿险保费增速明显回暖，健康险实现28.4%的高增长。2021年1月人身险公司实现原保费收入8515亿元，YoY+13.5%（去年同期YoY+7.3%），寿险保费增速出现明显回暖。具体细分险种看，寿险、健康险、意外险同比增速分别为11.9%、28.4%、3.9%，其中健康险受益于持续较高的需求以及1月底新老产品切换带来的大量加保需求，实现高速增长。此外1月投连独立账户新增交费134亿元，YoY+219.1%。
            
                    产险行业保费增速承压，车险负增长明显但非车保费仍保持较快增速：产险业务方面，1月行业产险公司保费收入1579亿元，YoY+0.1%；其中车险保费收入741亿元，YoY-12.8%，在总产险保费中占比下降至46.9%（去年同期为53.9%），非车险保费收入838亿元，YoY+15.1%。车险保费收入大幅下滑主要为综合费改下车险件均保费明显下降，车险保单件数仍实现7.1%的正增长，车均保费下滑约18.6%，预计这一趋势在今年上半年仍将延续。非车险方面，农险、健康险、责任险分别实现37.9%、26.8%、24.9%的快速增长。
            
                    总资产稳步增长，其他类资产增配明显：截至2021M1保险行业资产总额23.87万亿元，环比增长2.5%；净资产总额2.81万亿元，环比增长2.0%；保险资金运用余额21.99万亿元，环比增长1.4%，在开门红整体保费实现较好增长、权益市场向好的背景下，行业总资产、净资产及资金运用余额均实现稳步增长。具体资产配置看，银行存款、债券、股基、其他类资产占比分别为11.8%、36.4%、13.4%、38.3%，环比分别-0.2pt、-0.2pt、-0.3pt、+0.6pt，对以非标为主的其他类资产增配明显。
            
                    投资建议：当前时点我们仍然建议积极关注保险板块机会，行业高景气、低估值，看好板块未来表现。
            
                    1）负债景气度明显回暖，新单及价值高增长具备确定性：今年以来行业负债景气度明显回暖，1月底重疾切换期销售效果超预期，二月份开始上市险企及行业陆续披露月报时预计将仍有催化。预计主要上市险企Q1新单增速有望达到30%以上，NBV增速达到20%以上。
            
                    2）重疾新产品陆续推出，行业竞争格局改善：2月以来各家开始陆续推出新定义及发生率下的重疾产品，整体看上市险企新重疾产品价格下降、保障责任提升，产品吸引力有所提升；而中小公司价格整体上升、保障没有明显增加，行业价格战显著趋缓，竞争格局改善。
            
                    3）长端利率上行，推动保险股估值向上：全球看，在复苏预期和再通胀预期影响下，全球主要国家的国债利率上行；国内看经济数据整体向好，长端利率上行至3.2%以上，推动保险股估值向上。
            
                    4）估值层面，当前平安、太保对应2021年仅分别为1.02倍、0.83倍P/EV，仍处于相对较低的估值水平。
            
                    个股层面建议关注：建议关注底部估值、负债增速领先的中国平安以及管理层及寿险改革有望催化的中国太保。
            
                    风险提示：保障型产品销售不及预期风险；长端利率下行风险；行业竞争加剧风险。
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